20220613-财通证券-免税行业数据跟踪_机场客流环比+14.48_4月货物贸易额同比+80.2__10页_604kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析海南机场客流及进出口贸易的最新动态，并对相关行业及投资标的进行评估与建议，同时提示潜在风险。

主要观点

• 海南客流持续恢复：2022年第22周（5月30日-6月5日），海南机场客流为31.5万人次，虽同比下滑53.28%，但环比上涨14.48%，恢复至2019年同期水平的48.71%，为1个月前客流水平的142.35%。预计在暑期、国庆假期及冬季等客流旺季，海南客流将快速增长。
• 京沪客流波动：受疫情反复影响，京沪客流出现震荡。5月30日-6月5日，上海飞往海南的旅客为1479人次，环比下滑4.02%；北京飞往海南的旅客为5365人次，环比上涨5.59%。随着疫情缓和，京沪客流预计进入快速恢复通道。
• 进出口贸易快速增长：2022年前4月，海南货物贸易进出口总值达598.4亿元，同比增长68.8%，增速居全国首位，较全国增速高出60.9个百分点。4月当月进出口贸易额为164.7亿元，同比增长80.2%，创近5个月新高。自贸港优惠政策是推动贸易增长的重要因素。
• 行业动态：海南免税行业迎来新发展，多个国际品牌入驻三亚海旅免税城，同时海南政府推出消费券政策以促进离岛免税销售。此外，珠海免税集团中标横琴口岸免税店项目，乐天免税关闭COEX免税店，韩国免税店数量减少。

关键信息

• 海南机场客流：第22周为31.5万人次，环比增长14.48%，恢复至2019年同期的48.71%。
• 京沪客流变化：上海飞往海南旅客环比下滑4.02%，北京飞往海南旅客环比增长5.59%。
• 海南外贸数据：2022年前4月进出口总值598.4亿元，同比增长68.8%；4月当月增长80.2%。
• 进口消费品占比：海南进口消费品占全省进口商品总值的41.1%，达183.7亿元。
• 免税行业进展：海旅免税城引入多个国际品牌，海南政府追加1亿元消费券资金，其中2000万元用于离岛免税。

投资建议

• 中国中免：免税业态受疫情及游客量影响较大，但随着离岛免税营收增长及新海港免税城落地，利润端有望提升。预计2022/2023/2024年归母净利润分别为88.0/142.2/183.4亿元，对应PE分别为39.56/24.48/18.98X，维持“买入”评级。
• 海汽集团：作为岛内免税头部企业，2022Q1实现扭亏为盈，预计并表后免税业务将带来显著利润增长，建议关注。
• 海南发展：疫情缓和后幕墙工程有望进入高景气区间，玻璃业务盈利改善，定增落地后免税业态注入，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为0.85/2.06/2.91亿元，对应PE分别为132.95/54.85/38.83X，维持“买入”评级。

风险提示

• 离岛免税销售不及预期：若离岛免税销售额未达预期，可能影响公司业绩增长。
• 国际客流恢复不及预期：国际客流若恢复缓慢，将影响机场业务的复苏进程。
• 局部疫情反复：疫情管控政策的不确定性可能抑制消费者出行意愿。
• 岛内竞争加剧：免税牌照放宽可能增加竞争，影响公司盈利能力。

结构清晰总结

1. 海南客流分析

• 第22周客流：31.5万人次，环比上涨14.48%，恢复至2019年同期的48.71%。
• 京沪客流变化：上海飞往海南旅客环比下滑4.02%，北京飞往海南旅客环比上涨5.59%。
• 其他客源城市：广州、成都、重庆、西安等城市飞往海南旅客分别环比增长18.2%、8.9%、0.99%、9.7%。
• 预期：随着疫情缓和，海南客流将进入快速增长阶段。

2. 进出口贸易分析

• 2022年1-4月贸易额：598.4亿元，同比增长68.8%，增速全国领先。
• 4月贸易额：164.7亿元，同比增长80.2%，创近5个月新高。
• 政策驱动：自贸港优惠政策吸引大量外贸主体入驻，推动海南外贸规模持续扩大。

3. 行业新闻

• 海旅免税城：引入Valentino、SANTONI等品牌，国际美妆集成店B&C正式开幕。
• 海南政策：推出消费券及销售奖励政策，刺激离岛免税消费。
• 韩国免税：乐天免税关闭COEX免税店，韩国免税店数量减少。
• 珠海免税：中标横琴口岸免税店项目，预计年底开业。

4. 投资建议

• 中国中免：维持“买入”评级，预计未来三年利润持续增长。
• 海汽集团：建议关注，免税业务增长显著。
• 海南发展：维持“买入”评级，免税业态注入有望带动业绩高增。

5. 风险提示

• 销售不及预期、国际客流恢复缓慢、疫情反复、竞争加剧。

投资评级

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：看好、中性、看淡。