20220110-鲁证期货-股指期货升贴水专题报告_股指期货持续升水_春季躁动行情能否如期到来_8页_1mb

股指期货持续升水，春季躁动行情能否如期到来

核心内容概述

本报告通过分析2021年下半年以来股指期货的升贴水情况，指出当前市场对A股市场不再看跌的预期。同时，结合历史案例（如2018年四季度），探讨股指期货升水与现货市场走势之间的关系，并对2022年春季躁动行情的可能性及特征进行预测。

主要观点

1. 股指期货升水趋势显著

• 自2021年三季度开始，股指期货三大品种（IH、IF、IC）当月合约持续升水。
• IH、IF、IC的升水频率和幅度在2021年下半年显著增加，其中IH的升水频率最高。
• 上证50和沪深300股指期货升水幅度大于中证500，主要由于其年度跌幅较大。

2. 历史案例对比：2018年四季度

• 2018年四季度，沪深300股指期货也出现持续升水，但现货市场直到2019年才启动上行趋势。
• 2018年A股市场全年大幅下跌，市场预期悲观，但随着政策宽松和流动性改善，市场情绪逐渐反转。

3. 2022年春季躁动行情展望

• 2022年春季躁动行情或仍将出现，尽管年初关键指数未能开门红。
• 国内逆周期政策释放的预期支撑市场情绪，但全球流动性环境趋于收紧（美联储加息）将限制上行空间。
• 当前A股估值水平接近历史均值，因此上行高度可能较2019年有所下降。

4. 指数相对优势分析

• 上证50和沪深300指数相较中证500指数具备更强的相对优势。
• 多上证50/沪深300空中证500的跨品种套利策略仍可关注。

关键信息

一、股指期货升贴水情况

• IH（上证50期指）：2021年全年出现86次升水，其中60次发生在下半年，48次在四季度。
• IF（沪深300期指）：全年出现55次升水，其中41次在下半年，36次在四季度。
• IC（中证500期指）：全年出现38次升水，其中27次在下半年，19次在四季度。
• 2021年12月27日，IH升水25.56点，IF升水25.68点，IC升水43.43点，均创2019年6月以来新高。
• 2022年1月4日至7日，IH、IF、IC合约升水情况仍维持，但幅度有所回落。

二、历史案例分析

• 2018年A股市场：

  • 全年Wind全A指数下跌28.25%，上证50、沪深300、中证500分别下跌19.83%、25.31%、33.32%。
  • 经济基本面全面回落，中美贸易战加剧，市场风险偏好下降。
  • 上证50和沪深300指数在2018年四季度出现升水，但现货市场直到2019年才启动上涨。

• 2019年A股市场：

  • 在国际指数扩容和全球流动性宽松背景下，A股估值得到修复。
  • 科技、消费等热门板块出现估值扩张，市场情绪明显改善。
  • 2019年2月央行降准、金融数据超预期，推动指数上涨。

三、2022年市场展望

• 春季躁动行情可能性：

  • 在股指期货持续升水的背景下，春季躁动行情或仍将出现。
  • 但受全球流动性收紧影响，上行空间可能受限。

• 指数相对表现：

  • 上证50和沪深300指数相较中证500指数具备更强的相对优势。
  • 套利策略建议关注多上证50/沪深300空中证500。

结论

当前股指期货升水格局与2018年四季度相似，反映市场对A股不再看跌的预期。尽管2022年初关键指数未能开门红，但国内逆周期政策释放的预期和市场情绪改善仍支撑春季躁动行情。不过，由于全球流动性收紧，A股上行空间可能受限，且上证50和沪深300指数相较中证500指数更具优势，投资者可关注相关跨品种套利策略。