深度报告-20250312-东吴证券-中坚科技-002779.SZ-园林机械出海龙头_聚焦具身智能打造第二增长曲线_15页_1mb

中坚科技（002779）总结

核心内容

中坚科技是一家深耕园林机械行业的公司，同时积极布局人形机器人领域，致力于打造第二增长曲线。公司成立于1997年12月，2015年在深交所上市，近年来通过不断的技术创新和产品升级，实现了业绩的稳步增长。2023年，公司成立上海中坚高氪机器人有限公司，专注于新一代割草机器人研发。2024年，公司投资全球头部人形机器人企业1X Holding AS，并设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，进一步深化在具身智能领域的布局。

主要观点

• 主业聚焦园林机械：公司主要产品包括链锯、打草机、绿篱修剪机、清扫机、坐骑式割草机、手推式割草机等，产品矩阵完善，覆盖广泛的应用场景。
• 积极拓展机器人产业：公司通过股权投资和设立子公司的方式，切入人形机器人及具身智能赛道，与国际头部企业合作，推动自身技术升级和市场拓展。
• 与特斯拉人形机器人协同发展：特斯拉人形机器人（Optimus）在2022年AI Day发布后，持续迭代升级，具备较强的市场吸引力和商业化潜力。预计到2030年，特斯拉及其全球新能源汽车工厂对人形机器人需求将达到12.5/50万台。
• 盈利预测与估值：公司预计2024-2026年归母净利润分别为0.59/0.73/0.90亿元，当前股价对应PE分别为260/211/171倍，估值水平高于可比公司。
• 研发投入与市场拓展：公司重视研发投入，研发费用率持续上涨。同时，公司已建立以中高端客户为主的市场营销网络，海外业务增长显著。

关键信息

盈利预测与估值

产品与市场布局

• 产品矩阵：公司产品涵盖手持式与轮式园林机械，包括链锯、打草机、绿篱修剪机、清扫机、坐骑式割草机、手推式割草机等。
• 销售渠道：公司建立了品牌商、进口商、商超和经销商四类销售渠道，覆盖全球市场。
• 海外开拓：公司外销区域主要为欧美发达国家或地区，2024H1海外收入同比增长36.89%，毛利率远高于国内。

机器人布局进展

• 投资1X Holding AS：2024年3月，公司投资全球知名人形机器人厂商1X，与软银、OPENAI、三星等国际机构合作。
• 设立控股子公司：2024年5月设立江苏坚米智能机器人有限公司，展示四足机器人产品。
• 非公开发行募资：2024年12月，公司调整非公开发行募资用途，新增“具身智能机器人产业化项目”，预计总投资3.0亿元。

可比公司估值

风险提示

1. 锂电化产品研发不及预期：锂电产品具有较高的技术壁垒，公司研发投入较高可能影响业绩。
2. 人形机器人量产进度不及预期：人形机器人尚未实现商业化，若量产不及预期可能影响下游需求。
3. 宏观经济风险：宏观经济波动可能对公司各业务产生消极影响。

财务预测（2023A-2026E）

资产负债表

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 投资建议：公司积极拓展具身智能赛道，具有较大的利润弹性，同时在机器人本体上市公司中具有较强稀缺性。

估值与市场定位

公司当前估值较高，但受益于人形机器人产业的快速发展，具备较大的增长潜力。未来，随着机器人市场的发展，公司有望实现更高的盈利水平和市场价值。

总结

中坚科技在园林机械领域深耕多年，业绩稳健增长。同时，公司积极布局人形机器人产业，通过投资1X和设立子公司等方式，深入具身智能赛道。公司估值较高，但具备较强的市场竞争力和增长潜力。未来，公司有望在机器人领域实现第二增长曲线，提升整体业绩表现。