20221228-中国银河-源杰科技-688498.SH-高端光芯片布局深化技术优势_生产自主可控发展动能强劲_4页_737kb

报告摘要

公司总结：源杰科技（688498）

核心内容

源杰科技是一家专注于光芯片研发与生产的高科技企业，于2022年12月28日在科创板上市，发行1500万股A股，发行后总股本达6000万股，发行价格为100.66元/股。公司凭借其在光芯片领域的技术优势和IDM（集成器件制造）模式，实现了产品的自主可控，并在多个关键产品领域占据领先地位。

主要观点

业绩表现强劲：2022年第三季度，公司实现营收1.93亿元，同比增长25.76%；归母净利润7,392.39万元，同比增长22.98%；扣非归母净利润6,632.05万元，同比增长20.91%。业绩增长主要得益于2.5G1490nm和10G1270nmDFB激光器芯片的销售规模扩大。
IDM模式优势：公司采用IDM模式，掌握从芯片设计到晶圆外延制造的核心技术，缩短产品开发周期，提高市场响应速度，实现生产自主可控。
产品矩阵丰富：公司在2.5G、10G、25G、50G、100G激光器芯片领域均具备较强竞争力，尤其在2.5G、10G激光器芯片方面实现大批量供货，打破国外垄断。
市场布局广泛：公司不仅在光通信领域深耕，还逐步向激光雷达、消费电子等新兴应用场景拓展，增强市场竞争力。
财务预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.13亿元、1.51亿元、2.06亿元，对应EPS分别为1.89元、2.52元、3.43元，PE分别为64.80倍、48.54倍、35.72倍，成长性值得期待。

关键信息

产品表现

2.5G激光器芯片系列产品收入达5,287.68万元；
10G激光器芯片系列产品收入达5,593.26万元；
25G激光器芯片系列产品收入达1,339.36万元。

业务构成

光纤接入业务占比最高，达77.69%；
4G/5G移动通信网络业务占比11.65%；
数据中心业务占比10.66%，但销售收入波动较大。

财务指标

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	232.11	304.29	405.55	549.18
归母净利润（亿元）	95.29	113.44	151.42	205.76
毛利率（%）	65.16	64.00	64.50	64.65
净利率（%）	41.05	37.28	37.34	37.47
ROE（%）	15.51	5.39	6.71	8.35
ROIC（%）	14.45	5.26	6.58	8.20
每股收益（元）	1.59	1.89	2.52	3.43

股票信息

项目	数据
A股收盘价（元）	118.25
股票代码	688498
A股一年内最高价（元）	129
A股一年内最低价（元）	114.33
总股本（万股）	6,000
实际流通A股（万股）	1267.035
流通A股市值（亿元）	14.98

风险提示

产业政策与市场风险；
上游价格波动及产品价格下降风险；
产品收入结构及客户构成变动风险。

评级信息

分析师：赵良毕，通信行业首席分析师；
公司评级：推荐（首次）；
评级标准：预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
行业评级：推荐，预计行业指数将超越基准指数平均回报20%及以上。

总结

源杰科技凭借其在光芯片领域的深厚技术积累和IDM模式优势，实现了产品自主可控，业务增长强劲。公司在2.5G、10G、25G、50G、100G激光器芯片产品端占据领先地位，产品矩阵丰富，市场布局广泛，具备良好的成长潜力。财务预测显示公司未来三年业绩有望持续高增长，结合其稀缺性，给予“推荐”评级。然而，公司仍需关注产业政策、市场需求变化及产品价格波动等潜在风险。

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