20240502-东吴证券-天齐锂业-002466.SZ-2024年一季报点评_受高价库存和SQM税务影响_Q1盈利触底_3页_460kb

天齐锂业 2024年一季度报告总结

业绩概况

2024年第一季度，天齐锂业实现归母净利-39亿元，处于此前预告中值，符合市场预期。营收同比下滑77%，环比下降64%，主要由于高价精矿库存及SQM税务争议影响。同时，毛利率同比下降41个百分点，净利率环比大幅下降。

主要影响因素

1. 精矿销售及成本
   Q1格林布什精矿销量环减34%，营收同比下降70%；单位运营成本环比下降26%，但单位现金成本有所上升。公司Q1预计净亏损约39亿元，其中国内高价精矿库存消化是主要原因。

2. SQM税务争议
   公司控股的SQM因税务诉讼裁决，预计单Q1净利润减少约11亿美元（约17亿元人民币），已覆盖2011至2023年的争议税款。

盈利预测调整

受高价库存影响，公司下调2024年盈利预测至47亿元（相比原预期357亿元），但上调2025-2026年盈利至506亿元与573亿元，对应估值PE分别为15x、13x。维持“买入”评级。

风险提示

潜在风险包括产能释放不及预期、需求不及预期以及海外市场波动等。

其他数据亮点

Q1末存货较年初下降超50%，经营活动现金流净314亿元，资本开支同比上升76%。

投资建议

短期内需关注高价库存消化进度，二季度公司有望减亏，未来发展前景依然稳固。