20250328-东吴证券-天齐锂业-002466.SZ-2024年年报点评_资产减值和汇兑损失影响Q4业绩_盈利有望逐步恢复_3页_460kb

天齐锂业（002466）2024年年报点评总结

核心内容概述

天齐锂业在2024年面临较大的业绩压力，主要受资产减值和汇兑损失影响，导致Q4归母净利润大幅下滑。但公司整体资源禀赋优异，且高价库存逐步消化，成本优势将逐步显现，盈利有望在2025年逐步恢复。

主要观点

1. 2024年业绩表现

• 营收：全年营业总收入为130.63亿元，同比下降67.75%。
• 净利润：归母净利润为-79.05亿元，同比下降208.32%。
• Q4业绩：营收30亿元，同比下降58%，环比下降18%；归母净利润-22亿元，同比下降175%，环比下降345%。
• 业绩预期：公司此前预告2024年归母净利-82亿至-71亿，实际业绩符合预期。

2. 格林布什业务表现

• 销量：2024年格林布什精矿销量142万吨（向雅保销售69万吨化学级），同比持平。
• Q4销量：31万吨，环比下降20%。
• 库存：2024年底精矿库存30万吨，较年初减少11万吨。
• 产能：化学级三号工厂预计2025年10月投产，总产能达214万吨，预计2025年产销量将达160万吨以上。

3. 锂盐业务情况

• 产量与销量：2024年锂盐产量7.1万吨，同比增长39%；销量10.3万吨，同比增长81%。
• 库存：2024年底锂盐库存0.74万吨，较年初减少0.58万吨。
• Q4出货：预计出货3万吨，环比基本持平。
• 产能释放：安居工厂在2024年中完成爬坡，奎纳纳一期预计2025年达产，2025年锂盐出货量预计12-14万吨，同比增长20-30%。

4. SQM投资收益情况

• 2024年销量：20.5万吨，同比增长21%。
• 2024年净利润：-29亿元，确认投资收益-8.85亿元。
• Q4投资收益：公司确认投资收益0.6亿元，环比下降72%。
• 2025年预期：SQM销量指引同比增长15%，预计贡献稳定投资收益。

5. Q4业绩影响因素

• 费用率：2024年期间费用率12.3%，同比增加10.6个百分点；Q4费用率35%，同环比分别增加32和35个百分点。
• 汇兑损失：主要因文菲尔德美元负债敞口，导致约7亿元汇兑损失，减少归母净利2-3亿元。
• 现金流：2024年经营性净现金流56亿元，同比减少76%；Q4经营性现金流13.6亿元，同比减少49%，环比减少30%。

关键财务指标预测

重要财务指标

• 资产负债率：2024年为28.39%，预计2025-2027年将逐步下降至23.65%。
• ROE：2024年为-18.87%，预计2025-2027年将回升至3.79%-5.14%。
• P/B：2024年为1.21，预计2025-2027年将逐步下降至1.09。
• P/E：2024年为-6.43，预计2025-2027年将逐步回升至31.31-21.16。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司资源禀赋优势和成本优势逐步显现。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.2/18.6/24.0亿元，同比增长121%/15%/29%。
• 估值：对应2025-2027年PE分别为31.31/27.33/21.16倍。
• 未来展望：随着高价库存逐步消化和奎纳纳一期达产，公司盈利有望逐步恢复。

风险提示

• 产能释放不及预期：奎纳纳一期达产进度可能影响盈利恢复速度。
• 需求不及预期：锂价波动及下游需求变化可能对业绩产生影响。