中原证券晨会总结（2017年09月28日）
核心内容概览
中原证券晨会分析了当前宏观经济形势及思创医惠（300078.SZ）的投资机会。报告指出，2017年二季度居民部门杠杆率继续上升，需警惕短期消费性贷款过快增长的问题。同时，工业利润增长显著，企业杠杆率下降，利润率提高，表明供给侧改革效果显现。此外，还涉及了公司业绩回顾、业务发展分析、盈利预测及投资建议等内容。
2017年上半年业绩回顾
- 营业收入：4.75亿元，同比增长10.92%
- 营业利润：0.75亿元，同比增长23.56%
- 净利润：0.73亿元，同比增长14.40%
- 利润分配：每10股派发现金股利2.50元，转增8股
智慧医疗业务快速增长
- 智慧医疗业务营收1.55亿元，同比增长34.64%
- 医惠科技完善了EWELL大数据平台，构建了中、西医医学本体语义库，推出了医疗认知引擎ThinkGo，已在单病种人工智能应用中发挥作用
- 公司客户以三甲医院为主，中标南京鼓楼医院信息化建设项目，提供智慧医院整体解决方案
- 智能健康产品：智能床、智能药柜已实现规模销售，智能被服管理、智能鞋等新产品逐步推出，智能鞋具备计步、防跌倒、位置定位等功能，未来将实现疾病早期预警
商业智能业务短期承压，无人零售带来机遇
- EAS产品营收：2.11亿元，同比增长7.33%
- RFID产品营收：1.10亿元，同比下降6.33%
- RFID标签应用在服装零售、化妆品、小家电等领域持续向好，预计短期承压
- 公司推出智慧门店系统管理平台，结合RFID、视频识别等技术，为无人零售提供技术支持
- 与阿里巴巴合作：公司与阿里巴巴相关部门接洽，但尚未签订合同，预计对2017年业绩影响较小
营收受季节影响
- 2015-2017年公司单季度营收增速波动，下半年毛利率高于上半年
- 预计2017年下半年毛利率将高于上半年，全年毛利率小幅回落，但随着智慧医疗业务占比提升，2018年毛利率有望回升
三项费用率小幅提升，预计逐步回落
- 2017年上半年三项费用率为28.19%，同比提升0.15个百分点
- 销售费用率：7.76%，同比提升0.61个百分点，主要因广告宣传费增加
- 管理费用率：19.08%，同比提升1.41个百分点，因技术开发费用增加，公司获得多项专利
- 财务费用率：1.35%，同比下降1.87个百分点，因贷款利息下降
- 预计三项费用率将逐步回落
对外投资活跃
- 华洁医疗：投资2500万元，获得75%股权，主营医疗纺织品洗涤
- 佳音医院：投资1998万元，获得2.84%股权，提供生殖医学、妇科医院等服务
- Ewell HK：思创香港投资2000万港币，获得60%股权，公司智慧医疗业务在港澳及东南亚的合作伙伴
- 杭州认知：投资3333.20万元，获得8.33%股权，专注于医疗人工智能应用
- 上述投资预计带来较强协同效应，提升公司盈利能力
盈利预测与投资建议
- 2017-2018年EPS预测：0.30元与0.40元
- PE估值：按9月27日收盘价14.62元计算，对应PE分别为48.3倍与36.3倍
- 投资评级：首次给予“增持”评级，认为当前估值相对合理
风险提示
- 国贸政策变化
- RFID业务毛利率进一步下降
- 系统性风险
市场表现
国内市场
| 指数名称 |
收盘 |
涨跌幅(%) |
| 上证指数 |
3345.27 |
0.05 |
| 深证成指 |
11036.78 |
0.79 |
| 沪深300 |
3821.2 |
0.01 |
| 中证500 |
6583.14 |
0.96 |
| 中小板指 |
7522.08 |
0.94 |
| 创业板指 |
1854.94 |
0.84 |
| 上证50 |
2661.55 |
-0.65 |
行业指数表现（前五名与后五名）
行业表现 前五名
| 行业 |
当天涨跌幅(%) |
一周涨跌幅(%) |
一个月涨跌幅(%) |
| 通信 |
3.0% |
4.0% |
5.3% |
| 钢铁 |
2.1% |
1.0% |
1.3% |
| 轻工制造 |
1.4% |
-0.7% |
3.3% |
| 煤炭 |
1.2% |
1.1% |
3.2% |
| 有色金属 |
1.2% |
-1.2% |
4.6% |
行业表现 后五名
| 行业 |
当天涨跌幅(%) |
一周涨跌幅(%) |
一个月涨跌幅(%) |
| 银行 |
-0.7% |
-1.0% |
-3.6% |
| 非银行金融 |
-0.7% |
-0.9% |
-3.4% |
| 餐饮旅游 |
-0.6% |
-1.2% |
4.9% |
| 食品饮料 |
-0.1% |
1.1% |
5.1% |
| 石油石化 |
-0.0% |
0.2% |
-0.5% |
国际市场表现
| 指数名称 |
收盘 |
涨跌幅(%) |
| 道琼斯 |
22340.71 |
0.25 |
| 标普500 |
2507.04 |
0.41 |
| 纳斯达克 |
6453.26 |
1.15 |
| 德国 DAX |
12657.41 |
0.41 |
| 富时100 |
7313.51 |
0.38 |
| 日经225 |
20267.05 |
-0.31 |
| 恒生指数 |
27642.43 |
0.47 |
大宗商品表现
| 大宗商品 |
最新价 |
涨跌幅(%) |
| 美元指数 |
93.42 |
0.45 |
| COMEX黄金 |
1285.60 |
-1.24 |
| NYMEX原油 |
52.09 |
-0.08 |
| 铁矿石 |
487.00 |
1.67 |
| 螺纹钢 |
3912.00 |
-0.76 |
| LME铜 |
6445.50 |
0.51 |
| LME铝 |
2129.50 |
0.16 |
| CBOT大豆 |
963.50 |
-0.79 |
| CBOT玉米 |
351.90 |
-0.42 |
| CBOT小麦 |
453.20 |
-0.18 |
| BDI指数 |
1429.00 |
-3.18 |
今日新股申购
| 股票名称 |
申购代码 |
发行总量 (万股) |
申购上限 (万股) |
发行价(元) |
| 洛凯股份 |
732829 |
1600.00 |
1.60 |
7.23 |
| 聚灿光电 |
300708 |
2573.00 |
2.55 |
2.82 |
| 金逸影视 |
002905 |
1680.00 |
1.65 |
20.98 |
IPO信息
| 公司名称 |
公司代码 |
申购日期 |
发行数量 (万股) |
申购上限 (万股) |
发行价格(元) |
| 金逸影视 |
002905 |
2017-09-28 |
1680.00 |
1.65 |
20.98 |
| 聚灿光电 |
300708 |
2017-09-28 |
2573.00 |
2.55 |
2.82 |
| 洛凯股份 |
732829 |
2017-09-28 |
1600.00 |
1.60 |
7.23 |
| 精研科技 |
300709 |
2017-09-29 |
880.00 |
0.85 |
38.70 |
| 万隆光电 |
300710 |
2017-09-29 |
1750.00 |
1.75 |
14.75 |
| 金辰股份 |
732396 |
2017-09-29 |
1889.00 |
1.80 |
19.47 |
总结
思创医惠在2017年上半年表现出较强的业绩增长，智慧医疗业务成为主要增长动力。公司通过多项投资增强其在医疗信息化及人工智能领域的竞争力。尽管商业智能业务短期承压，但未来在无人零售等新兴领域可能迎来发展机遇。公司毛利率预计在2018年有所回升，三项费用率也将逐步回落。整体来看，公司具备较好的成长潜力，值得投资者关注。
