20160920-长城国瑞证券-红宇新材-300345.SZ-深耕耐磨铸件_PIP及3D智能喷焊技术产业化可期_16页_661kb

红宇新材（300345）总结

公司概况

红宇新材是一家专注于耐磨铸件产品的研发、设计、生产、销售和应用技术服务的企业，主要产品包括磨球和衬板。公司拥有三大核心技术：球磨机高效球磨综合节能技术、高能离子束3D喷焊技术、可控离子渗入（PIP）技术。公司目前总股本为4.41亿股，流通股本为2.81亿股，2016年上半年实现营业收入1.15亿元，但同比减少16.01%。

行业背景与挑战

• 行业成本下降：公司上游原材料采购成本占比逐年下降，从2012年的67.06%降至2015年的63.41%，表明公司在成本控制方面具有优势。
• 下游需求分化：公司主要下游行业包括水泥、火电、铁矿、氧化铝等传统行业，受宏观经济和政策影响，行业整体需求萎缩，但节能环保产品受到政策支持和市场青睐。
• 行业景气度不高：水泥行业受固定资产投资下降影响，火电行业受制造业PMI低迷影响，均面临较大的发展压力。

核心技术与产品优势

高效球磨节能技术解决方案

• 公司采用“铬锰钨系抗磨铸铁”磨球和新型节能台阶型衬板，通过磨球级配技术、衬板波形设计等，开发出高效球磨节能技术解决方案。
• 该技术可为球磨生产环节节电30%-40%，提升球磨机产能5%-30%，降低耐磨铸件消耗量50%以上。
• 2015年12月，该技术入选发改委《国家重点节能低碳技术推广目录》，说明其技术先进性和市场认可度。
• 2016年上半年，公司毛利率为41.79%，较上年同期增长3.03个百分点，显示其在技术提升下毛利率不降反升。

3D智能喷焊技术

• 公司控股子公司中物红宇研发出高能离子束3D喷焊机器人，解决了传统喷焊技术的多项难题。
• 该技术已成功应用于台阶形专利衬板，显著提高衬板性能，提升产品竞争力。
• 通过20多家客户的试用和批量供货，验证了3D喷焊衬板的性价比优势。

PIP技术及其应用前景

技术特点与优势

• PIP（可控离子渗入）技术是一种新型金属表面复合处理技术，相较传统电镀工艺，具有更高的耐磨性、抗蚀性和耐疲劳性，同时具备环境友好性。
• 该技术可应用于碳钢、合金结构钢、不锈钢、铸铁等多种黑色金属材料，适用于多个行业，如汽车、军工、高铁等。

应用验证与客户拓展

• 2014年，PIP活塞杆通过美国约翰迪尔公司的验证并获得订单，同时通过国内军工和石油钻采企业的验证。
• 公司已建成两条PIP生产线，年产能5000吨，年产值约8500万元。
• 2016年7月，公司发布定增预案，拟建设20条PIP生产线，形成6.73万吨/年的处理产能，预计全部达产后年销售收入（含税）为8.3亿元，年税后利润1.4亿元。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：首次给予“买入”评级，基于公司核心技术产业化落地的前景和行业需求结构转型。
• 盈利预测：公司预计2016年和2017年归属母公司净利润分别为4049万元和5711万元，EPS分别为0.09元和0.13元，对应P/E分别为131.44倍和91.00倍。
• 行业对比：机械基础件行业P/E（TTM）中位数为129.38倍，公司估值仍有上升空间。

风险提示

• 公司新技术市场推广不及预期。
• 定增项目未能如期投产。

总结

红宇新材凭借其在耐磨铸件和表面处理技术方面的深厚积累，正积极应对行业需求结构变化，推动高效球磨节能技术及PIP技术的产业化应用。随着环保政策趋严和下游行业对节能降耗的迫切需求，公司核心技术的市场应用前景广阔，未来有望成为业绩增长的重要引擎。