20160530-浙商证券-红宇新材-300345.SZ-首次覆盖报告_逆生长_的新材料技术平台型公司_21页_1mb

红宇新材（300345）首次覆盖报告总结

核心内容

红宇新材是一家专注于球磨机耐磨铸件高端产品和高效球磨节能新技术应用方案的提供商，其产品和服务广泛应用于冶金矿山、水泥建材、火力发电等高污染、高能耗行业。公司凭借其核心技术优势，正逐步从传统耐磨材料制造商转型为综合节能服务商，并积极布局海外市场，尤其是中亚和非洲市场。

主要观点

• 主业“逆生长”：红宇新材的耐磨材料业务受益于行业集中度提升和下游节能降耗趋势，市场需求稳定增长，毛利率提升显著，业绩有望持续高增长。
• 技术驱动增长：公司拥有三大核心技术，包括高效球磨综合节能技术、高能离子束3D智能喷焊技术及可控离子渗入技术（PIP）。其中，3D智能喷焊技术已实现量产，PIP技术正在产业化进程中，具有广阔的市场前景。
• 海外市场拓展：通过设立中塔红宇和红宇投资（BVI）等子公司，红宇新材正在推进海外市场扩张，尤其是中亚和非洲市场，预计将在2017年起实现爆发增长。
• 估值与评级：公司当前股价对应的P/E分别为66.58倍、44.25倍和29.09倍，基于其成长潜力，首次覆盖并给予“增持”评级。

关键信息

营收与利润预测

技术与产品优势

• 高效球磨节能技术：入选《国家重点节能低碳技术推广目录》，可帮助客户实现节能、降耗和提产。
• 3D智能喷焊技术：提升耐磨材料产品的性能，应用于衬板、斗齿、锤头等产品，使用寿命提高40%至100%。
• PIP技术：替代电镀铬等传统热处理技术，具有高耐磨性、高耐蚀性及环保特性，适用于多种金属材料。

海外市场布局

• 中塔红宇：设立于塔吉克斯坦，专注于高效磨球和节能衬板的生产、销售及技术应用，预计在中亚市场实现突破。
• 非洲市场：与大唐钢铁合作，设立合资公司，预计实现海外收入增长，推动公司在非洲市场拓展。

风险提示

1. 下游矿山、水泥和火电需求下滑的风险
2. 3D智能喷焊及PIP技术产业化进度不达预期的风险
3. 海外合作进度不达预期的风险
4. 应收账款占比提升的风险

技术与产业化平台

中物红宇

• 定位：国内顶尖的新材料技术转化平台，专注于金属陶瓷功能梯度材料、智能微波材料、超导热材料等。
• 产品：包括交联聚苯乙烯、泥浆泵用陶瓷缸套、柱塞等，具有高附加值。
• 技术优势：3D智能喷焊机器人和金属陶瓷3D打印粉末，可实现核心零部件的3D打印。

红宇智能

• 定位：推动功能梯度材料、3D喷焊和PIP技术产业化，开辟第二主业。
• 技术应用：PIP技术将用于表面处理，提升产品的耐磨、耐蚀、抗疲劳性能。
• 产业化：2016年5月首条PIP产线投产，未来通过技术服务模式实现产业化。

市场前景与行业地位

• 市场空间：我国耐磨铸件市场空间约191亿元至382亿元，公司作为国内高端耐磨材料的领航者，市场占有率约1%。
• 行业集中度：当前行业集中度较低，公司有望通过技术优势和市场拓展提升市场份额。

估值与投资评级

• 当前价格：10.03元
• 估值：对应2016/2017/2018年P/E分别为66.58倍、44.25倍和29.09倍
• 投资评级：首次覆盖并给予“增持”评级

财务摘要

结论

红宇新材凭借其在耐磨材料领域的技术优势和市场拓展，正逐步从传统制造商转型为综合节能服务商。随着3D智能喷焊和PIP技术的产业化，以及海外市场的突破，公司未来增长潜力巨大。尽管面临一定的风险，但其在技术、市场和政策方面的优势使其具备良好的投资前景。