20250407-国新证券股份-中国中重稀土出口管制政策影响分析_3页_376kb

报告摘要

中国中重稀土出口管制政策影响分析总结

核心内容

2025年4月4日，中国商务部与海关总署联合发布公告，对钐(Sm)、钆(Gd)、铽(Tb)、镝(Dy)、镥(Lu)、钪(Sc)、钇(Y)等7类中重稀土相关物项实施出口管制。管制措施涵盖金属、合金、靶材、永磁材料、氧化物及化合物等多种形态，自公告发布之日起生效，并同步更新《中华人民共和国两用物项出口管制清单》。出口企业需向商务部申请许可，海关在信息存疑时可暂扣货物。

政策背景与核心目标

国家安全与战略资源保护：中重稀土具有军民两用属性，广泛应用于航空航天、新能源、电子信息等领域。中国作为全球最大稀土生产国（2024年产量占全球70%），通过出口管制强化其资源的战略地位。
反制与贸易博弈：此次出口管制被视为对美国近期对华加征关税的反制措施之一，同时响应《稀土管理条例》对资源合理利用的要求。

市场影响分析

1. 供需格局重塑，价格上行压力显著

供给端收缩：中国掌握全球85%的稀土冶炼产能，2024年产量占全球近70%，美国从中国进口的稀土量占其总进口量的70%。出口管制后，海外中重稀土短期面临短缺。
价格走势：根据上海钢联数据，2025年氧化镝价格在1605-1740元/千克区间波动，氧化铽价格年初以来上涨至6630元/千克。参考锑出口管制后价格涨幅59.4%的案例，中重稀土价格可能延续上涨趋势。

2. 产业链传导效应

下游冲击：含镝/铽的钕铁硼永磁材料（用于新能源车、机器人）出口受限，可能对相关下游产业造成影响。
国内库存压力：短期内管制可能导致国内中重稀土库存增加，企业可能调整生产节奏以应对政策变化。

3. 全球供应链重构

替代难度高：美国、澳大利亚等国的中重稀土资源品位低、开采难度大，短期内难以替代中国供应。
缅甸地震加剧供应风险：缅甸地震（2025年3月28日）进一步加剧了全球中重稀土供应的不确定性，其稀土矿占中国进口量的57%。

投资建议

短期关注价格弹性：建议关注镝、铽等品种因价格上涨带来的业绩增厚。
长期战略资源价值：政策强化稀土作为“大国反制筹码”的地位，资源管控趋严可能支撑估值提升。
重点标的：关注资源龙头如中国稀土集团、广晟有色、北方稀土等。中国稀土集团掌握全国离子型中重稀土开采指标（19150吨）；广晟有色拥有广东省近12万吨中重稀土储量；北方稀土拥有白云鄂博矿660万吨中重稀土储量，并加速轻稀土向中重稀土的产能布局。

风险提示

政策执行不及预期；
下游需求波动；
地缘政治风险。

投资评级定义

公司评级	定义
强烈推荐	预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上
推荐	预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%
中性	预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内
卖出	预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上

行业评级	定义
看好	预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上
中性	预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平
看淡	预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上

免责声明

本报告由分析师葛寿净撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。报告内容清晰准确地反映了其研究观点，不构成任何证券买卖的出价或征价。报告未考虑客户的具体投资目的、财务状况及特定需求，仅供参考。本公司及关联方可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意潜在的利益冲突。