20241128-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2025年保险行业风险排雷手册_21页_1mb

浙商证券：2025年保险行业风险排雷手册

行业评级

看好

核心观点

浙商证券研究所预计，2025年A股市场将受“尾部风险化解和货币总量宽松”、“财政渐进加码和预期修复缓慢”、“大盘小盘风格均衡，成长周期占优”三大因素驱动，呈现无限风光之势。作为年度策略的姊妹篇，《2024年11月28日2025年保险行业风险排雷手册》旨在揭示市场误判风险，强化做多信心。报告提出分母端风险偏好提升与风险评价改善将驱动保险板块上行，尤其在市场低位时更易显现。

年度策略风险排雷

逻辑成立四大挑战

1、经营风险 - 代理人产能低增长（低概率）
2024年H1各公司代理人产能增幅显著，但若未来增长乏力，则可能制约NBV增长，引发阶段性行情调整。

2、经营风险 - 经济复苏不及预期（低概率）
若国内经济增长不及预期，将对险企两端形成压力，拖累保险板块整体表现。疫情以来，行业已出现因经济压力导致的需求下滑。

3、政策风险 - 代理人渠道大降佣（低概率）
随着“报行合一”政策推进及手续费下调，短期内或冲击银保渠道销售业绩，但市场已一定程度表现出适应阶段。

4、误判风险 - 权益市场持续下行（低概率）
2023年8月至年底的权益市场下跌已对多数险企投资收益造成严重拖累，需警惕类似情况重演。

重点个股风险提示

• 中国人寿：经济修复不及预期系主要风险
• 新华保险：权益市场波动影响核心经营指标
• 中国太保：代理人产能持续增长面临挑战
• 中国平安：地产风险扩大可能冲击财务表现
• 中国财险：自然灾害频发将推高赔付成本

风险提示

1. 宏观经济失速
2. 权益市场大幅波动
3. 房地产风险累积
4. 长端利率下行压力
5. 监管政策趋严

行业建议

分析师维持“看好”评级，认为当前为低位布局时机，建议把握政策红利及估值修复机会。优先考虑具备资产端弹性和负债端韧性的优质标的，密切跟踪代理人生力、经济形势及利率变化等关键变量。

分析师建议：6个月内股票表现预期“买入”评级，行业指数相对收益目标为高于沪深300指数10%以上，建议配置比例中性偏积极。