20251229-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2026年煤炭行业风险排雷手册_18页_697kb

2026年煤炭行业风险排雷手册总结

核心内容

浙商证券研究所发布《2026年煤炭行业风险排雷手册》，作为年度策略报告的姊妹篇，旨在通过逆向思维揭示市场误判的风险，强化对煤炭行业“看好”评级的支撑。报告指出，2026年煤炭行业将呈现供需动态平衡、库存适度、煤价中枢抬升的态势。

主要观点

2025年回顾

• 供给：全国原煤产量前高后低，全年增长1.5%，进口煤同比下降11%，疆煤外运同比增长6.4%。
• 需求：商品煤消费总量增长0.1%，其中化工用煤增长10.9%，钢铁用煤增长0.2%，建材用煤下降4.9%，电力用煤下降1.1%。
• 价格：煤价呈现V型反转，动力煤、炼焦煤、无烟煤年初价格分别为767元/吨、1520元/吨、980元/吨，最低分别跌至609元/吨、1230元/吨、820元/吨，随后反弹至816元/吨、1670元/吨、930元/吨。

2026年展望

• 政策：限产与保供并重，产能置换政策可能限制产能规模，“十五五”规划强调新型能源体系建设，煤炭作为兜底保障作用增强。
• 市场：供需决定库存，库存决定价格，预计2026年库存处于2024-2025年水平，动力煤均价800-850元/吨，焦煤均价1500-1700元/吨。
• 投资建议：围绕两条主线布局，一是高股息、有增量的动力煤公司（如中国神华、陕西煤业等）；二是困境反转的弹性标的（如金能科技、山西焦化等）。
• 风险提示：包括海外经济增长放缓、产能大量释放、新能源替代、煤矿安全事故及供给政策变化。

关键信息

成立关键假设

• 供需维持平稳：国内经济平稳，需求增长可期，供给在限产和保供之间保持平衡。
• 库存边际下行：库存水平预计介于2024-2025年之间，边际下降。
• 煤价中枢抬升：若煤价中枢抬升，煤企业绩将边际改善，分红保持稳健。

成立最大软肋

• 煤价中枢下行：若煤价中枢下行，将拖累煤炭公司业绩和分红。

风险分析

经营风险：煤矿安全事故风险

• 发生概率：中等概率
• 出现时点：全年均有可能
• 判断依据：煤矿出现安全事故，公司停业整顿
• 作用机理：安全事故影响公司生产经营
• 影响程度：与事故严重程度和停业整顿时间相关，影响差异显著
• 跟踪方法：关注公司产能和停业整顿时间

政策风险：供给政策变化

• 发生概率：中等概率
• 出现时点：全年均有可能
• 判断依据：政策文件是否改变供需偏松格局
• 作用机理：政策收紧通过产能约束影响企业减产，从而改变供需结构
• 影响程度：若政策不及预期，供需偏松，煤价承压
• 跟踪方法：跟踪政策文件、煤炭供给量、库存及价格

其他风险：新能源替代

• 发生概率：中等概率
• 出现时点：全年均有可能
• 判断依据：新能源装机容量、火电煤炭消费量、电煤中长期合同履约
• 作用机理：新能源装机提升，煤炭需求被部分替代
• 影响程度：尽管新能源替代趋势明显，但我国资源禀赋和新能源稳定性问题决定煤炭仍为能源安全“压舱石”
• 跟踪方法：跟踪新能源装机量、发电量、火电发电量及电煤消费量

重点个股风险排雷

推荐个股：兖矿能源 (600188.SH)

• 推荐逻辑：产能迈向三亿吨，穿越周期启新航
• 投资评级：买入
• 需关注风险：煤炭需求不及预期

热门个股：晋控煤业 (601001.SH)

• 推荐逻辑：攻守兼备，资产注入打开成长空间
• 需关注风险：煤炭需求不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅-10%以下

风险提示

1. 海外经济增长放缓可能导致全球煤炭需求低迷，进而影响国内需求。
2. 煤炭产能大量释放可能造成供应过剩，煤价大幅下跌。
3. 新能源替代趋势可能对煤炭需求形成压力。
4. 煤矿安全事故将影响公司生产经营。
5. 供给政策是否出台是影响供需平衡的关键变量。

法律声明

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