20221210-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2023年国防行业风险排雷手册_14页_575kb

2023年国防行业风险排雷手册总结

行业核心观点

浙商证券研究所发布《2023年国防行业风险排雷手册》，作为年度策略报告的姊妹篇，旨在揭示市场误判风险，强化2023年投资策略。报告对国防行业整体持“看好”态度，认为在“制造强国”背景下，强链补链、能源革命、数字经济等“新”领域将带来投资机会，同时传统“大”蓝筹股有望迎来价值修复。

主要投资方向

报告重点推荐以下行业及标的：

• 航空航天：关注细分赛道募投变化及无人装备新增供应商。
• 船舶：行业进入中期景气上升期，量价齐升。
• 陆军装备：俄乌冲突凸显其重要性，外贸将成为新增长点。
• 信息化：被动元器件估值低位，关注航天产业链需求端变化。
• 新材料：高温合金供给上升，增材制造、特种材料募投达产，新增赛道增多。

推荐关注下游主机厂及具备高壁垒、良好竞争格局的上中游企业。

关键假设与风险点

成立关键假设

1. 供应链产能募投逐渐达产，下游议价权上升。
2. “二十大”强调加快世界一流军队建设，国防军工趋势向好。

成立最大软肋

1. 疫情可能导致产业链募投达产延后。

经营风险分析

1.1 中上游产品竞争格局加剧

• 发生概率：极低
• 出现时点：2023年Q1
• 影响：行业扩张可能引入多家非核心供应商，导致中上游产品价格下降，毛利率承压。
• 跟踪方法：关注上游供应商订单情况、毛利率变化，结合下游企业反馈判断。

1.2 主机厂盈利能力提升低于预期

• 发生概率：极低
• 出现时点：2023年Q1
• 影响：主机厂在订单增长初期，可能因产能不足、设备限制、技术不成熟等因素，导致管理费用上升，盈利能力提升不及预期。
• 跟踪方法：关注新增产能建设进度、生产效率提升措施，跟踪毛利率和管理费用变化。

1.3 小批量走向列装导致毛利率下跌

• 发生概率：低
• 出现时点：2023年Q4
• 影响：随着小批量订单向规模化列装转变，下游议价能力增强，中上游企业面临价格压降压力，毛利率可能下降。
• 跟踪方法：关注销售费用、管理费用及毛利率变化，提前了解下游订单情况。

其他风险分析

1.3 重大事故风险导致产业链停工

• 发生概率：极低
• 出现时点：2023年Q2
• 影响：重大安全事故可能导致产业链停工，影响产品交付，进而影响下游企业业绩。
• 跟踪方法：关注产业链核心环节供应商的生产经营状况，与上级单位主管沟通生产进展。

风险提示总结

1. 中上游产品竞争格局加剧：可能导致产品降价，毛利率下降。
2. 主机厂盈利能力提升低于预期：初期扩产受阻，管理费用上升。
3. 小批量走向列装导致毛利率下跌：下游议价能力增强，中上游企业面临价格压力。
4. 重大事故风险导致产业链停工：影响产品交付及下游企业业绩。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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