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中康控股(2361.HK) IPO 点评总结

公司概览

中康控股是一家专注于健康产业的数据采集、标准化、分析及资源整合的综合健康大数据解决方案服务商。公司业务可追溯至2007年，由创始人吴先生在国家药品监督管理局南方医药经济研究所任职期间发现商机而创立。公司目前运营三个主要业务分部：

• 数据洞察解决方案
• 数据驱动发布及活动
• SaaS（智慧决策云、智慧零售云、智慧健康管理云、智慧医疗云）

财务表现（2019-2021年）

• 数据洞察解决方案：2021年营收161百万人民币，占总收入的50%，2019-2021年CAGR为32%。
• 数据驱动发布及活动：2021年营收135百万人民币，占42%，CAGR为29%。
• SaaS业务：2021年营收28百万人民币，占9%，CAGR为152%。

行业状况及前景

• 中国健康产业数字化渗透率较低，预计到2030年将提升至21.1%。
• 数字健康市场规模预计从2021年的249亿元增长至2026年的1,303亿元。
• 市场参与者众多，但集中度有望提升，市场增长稳定且快速。

优势与机遇

• 中康控股在医疗产品及渠道分部的健康洞察解决方案市场中排名第一（按2021年收入及2020年服务的顶级医疗产品制造商数量计算）。
• 已基于云原生技术构建技术中台 Sinohealth Engine，为各业务分部提供内部支持。
• 拥有全国范围内的零售药店合作网络，覆盖29个省299个城市，其中10.8%为年收入超2亿元的主要连锁药店。

IPO 发行信息

• 上市日期：2022年7月12日
• 发行价范围：5.36-6.96港元（下限可调至4.83港元）
• 发行股数：7500万股（绿鞋前）
• 香港公开发售：750万股（10%）
• 国际发售：3750万股（50%）
• 超额配股权：15%
• 总发行金额（绿鞋前）：4.02-5.22亿港元
• 净集资金额（绿鞋前）：3.44-4.47亿港元
• 发行后股本：绿鞋前450百万股，绿鞋后461.25百万股
• 发行后市值：绿鞋前24.12-31.32亿港元，绿鞋后24.72-32.10亿港元
• 备考市净率：2.99-3.25倍
• 基石投资者：4名，共认购约1.3亿港元，占发行规模约28.2%，设6个月禁售期。

发行所得款用途

• 50.8%：用于升级及推广SaaS产品（智慧决策云、智慧零售云、智慧健康管理云、智慧医疗云）
• 49.2%：用于进一步研发技术及数据仓库，包括人工智能技术、大数据和人工智能实验室、卓睦鸟认知医学平台aPaaS、生命科学解决方案aPaaS，以及Sinohealth Engine中台。

投资建议

• 公司所处赛道具有发展潜力，但业务受外部因素影响较大，存在不确定性。
• 核心数据来源依赖药店，数据质量和长期稳定性存在风险。
• 与可比公司相比，中康控股的PE和PS估值不具吸引力，IPO专用评级为 4.6/10。

可比公司分析（2021年数据）

风险与挑战

• 客户集中度高：主要客户为医疗产品制造商，需求波动可能影响公司业绩。
• 数据来源风险：合作药店网络扩张存在不确定性，原始数据记录、分类及同步处理存在风险。
• 技术与合规风险：大数据及AI技术快速变化，可能无法及时适应；数据保护、隐私及税务政策变化亦可能影响业务。
• 系统安全风险：存在被入侵或攻击的可能性，影响数据完整性与可靠性。

里程碑

客户服务热线

• 香港：2213 1888
• 国内：4008695517

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