20180303-中投证券-电力设备与新能源周报_动力蓄电池回收利用管理办法落地_新能源汽车产业链公司年报业绩分化_30页_2mb

电力设备与新能源周报总结（2018.03.03）

核心内容

2018年新能源汽车补贴政策落地，推动产业链进入新的备货周期，市场产销数据亮眼，政策与市场双向利好。同时，《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》发布，明确推行生产者责任延伸制，推动锂电回收商业模式的完善。预计2019年将迎来首波动力锂电回收高峰，回收市场空间超百亿。行业整体表现优于市场，电气设备行业上涨4.1%，估值33.55倍，其中电机电控与工控自动化板块涨幅显著。

主要观点

• 政策利好：新版补贴政策落地，推动新能源汽车产业链进入高景气周期；动力电池回收政策的出台，利好布局拆解回收的锂电材料企业及闭环机制企业。
• 市场表现：电气设备行业表现优于市场，工控自动化板块涨幅突出，个股中海得控制、黄河旋风等涨幅居前。
• 产业链趋势：新能源汽车产业链迎来景气度提升，碳酸锂、钴价上涨带动相关企业业绩增长，产业链各环节订单情况良好，业绩增长确定性高。
• 技术与市场布局：重点企业如杉杉股份、天齐锂业、华友钴业等在锂电材料、回收、高镍三元材料等领域布局较早，具备先发优势，业绩有望持续增长。
• 风电板块：推荐低估值风电板块，如金风科技、中材科技、天顺风能，受益于风电行业景气度提升及装机并网高峰期的到来。

关键信息

行情回顾

• 本周电气设备行业上涨4.1%，优于上证综指（下跌1.35%）。
• 电机电控与工控自动化板块分别上涨6.8%和6.0%，表现优于其他板块。
• 工控自动化板块估值达41倍，风电板块估值仅25倍，存在较大估值提升空间。

行业动态

• 动力电池回收政策：2018年8月1日起实施，推动动力锂电回收市场发展，预计2019年将迎来首波集中回收期。
• 光伏行业规范条件：工信部发布2018版规范条件，提高光伏产品转换效率，控制产能扩张。
• 地方政策：广州要求出租车新能源化，深圳发布新能源汽车产业扶持计划，上海推动智能网联汽车道路测试，北京放开电动汽车充电服务费政府限价。
• 新能源项目：张北可再生能源柔性直流电网项目开建，预计2020年全部建成投运。

重点公司推荐

• 杉杉股份：锂电材料综合供应商，布局新能源业务，湿法隔膜与电解液业务成长性高，预计2018年EPS为0.81元，PE为26.15倍，目标价25.92元。
• 华友钴业：钴资源龙头，2018年产能有望增至3万吨，业绩增长预期强烈，预计2018年EPS为5.01元，PE为18倍，目标价125.25元。
• 天赐材料：电解液龙头，新型锂盐LiFSI实现量产，业绩有望持续增长，预计2018年EPS为2.35元，PE为16.73倍，目标价58.7元。
• 国轩高科：动力锂电龙头，布局闭环产业链，预计2018年EPS为1.63元，PE为18.44倍，目标价31.35元。
• 金风科技：风电整机龙头，国内市场份额超30%，预计2018年EPS为1.15元，PE为14倍，目标价23元。
• 隆基股份：单晶硅龙头，成本优势明显，预计2018年EPS为1.75元，PE为19倍，目标价45.5元。
• 创新股份：湿法隔膜龙头，技术领先，预计2018年EPS为0.93元，PE为21.49倍，目标价32.55元。
• 新纶科技：铝塑膜内资龙头，技术壁垒高，预计2018年EPS为0.65元，PE为26倍，目标价32.5元。
• 通威股份：多晶硅料及电池片龙头，预计2018年EPS为0.61元，PE为20倍，目标价15.25元。
• 汇川技术：工控自动化龙头，业务层次化，预计2018年EPS为0.93元，PE为21.49倍，目标价32.55元。
• 方正电机：新能源电机龙头，驱动电机及座椅电机业务增长，预计2018年EPS为0.44元，PE为24倍，目标价12.95元。
• 宏发股份：继电器业务增长超预期，低压电器成为新业绩支撑，预计2018年EPS为1.73元，PE为25倍，目标价47.52元。
• 当升科技：正极材料龙头，高镍材料产能释放，预计2018年EPS为0.65元，PE为24倍，目标价为24.5元。
• 亿纬锂能：三元锂电新秀，预计2018年EPS为0.92元，PE为21.25倍，目标价为22.65元。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期。
• 电网投资不达预期。
• 钴价下跌或海外原料供给不畅。
• 铝塑膜产能扩张不达预期。
• 工控产品市场拓展不达预期。
• 新能源汽车销量不达预期。
• 光伏新增装机不及预期。
• 产能扩张不达预期。
• 资产重组失败。
• 多晶硅料大幅下降。

行业前景

电力设备与新能源行业在政策与市场双重推动下，整体景气度提升，产业链各环节业绩增长确定性高。风电、锂电材料、正极材料、电解液等细分领域表现突出，具备较强的成长性和投资价值。行业集中度逐步提升，龙头企业的竞争优势日益明显，未来有望持续受益于新能源汽车及可再生能源的发展。