2020年医药行业春季投资策略：疫情提升行业关注度，长期结构性趋势不改-20200229-上海证券-24页_2mb

上海证券研究所医药行业2020年春季投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了新冠疫情对医药行业的短期影响，以及医药制造业长期结构性趋势。同时，对第二轮国家带量采购结果进行了回顾，并探讨了维生素价格波动、医药板块市场表现及投资建议。

主要观点

新冠疫情提升行业关注度

• 疫情爆发及全球蔓延提升了市场对医药行业的关注度。
• 防控、治疗相关板块，如防护用品、诊断设备、CRO/CDMO、血制品、快速检测等，受到市场热捧。
• 医疗器械板块表现突出，6个月涨幅达38.78%，是医药板块中涨幅最大的。

带量采购常态化

• 第二轮国家带量采购平均降价53%，最高降幅达93%。
• 33个品种中选，涉及100个产品，122家企业参与，77家企业中标。
• 原料药一体化企业、产业链优势企业及成本领先企业受益，强者恒强格局强化。
• 高值耗材和未过评药品的带量采购即将试点，推动行业生态转型。

维生素价格持续上涨

• 疫情导致部分维生素厂家开工延迟，国外提前备货，国内需求上升。
• 某些品种如VK3、生物素、VE等价格大幅上涨，部分品种库存降至历史最低。
• 维生素价格涨幅显著，市场供需矛盾加剧。

医药制造业增速长期在个位数

• 2019年1-12月，医药制造业累计收入23,909.60亿元，同比增长7.40%；利润总额3,119.50亿元，同比增长5.90%。
• 受医保控费、4+7带量采购等政策影响，增速下滑至个位数。
• 未来医药制造业增速将长期维持在个位数水平，估值处于历史中高位。

医药板块表现优于沪深300

• 近6个月医药指数上涨16.41%，跑赢沪深300指数8.99个百分点。
• 医疗器械板块表现尤为突出，涨幅达38.78%。
• 医药板块绝对估值和相对估值均处于历史中高位，主要因疫情提升关注度和行业创新。

关键信息

疫情影响

• 新冠病毒引发的公共卫生事件提升了公众对医疗行业的认知和关注。
• 防控和治疗相关产品需求激增，如口罩、防护服、CT、监护仪、呼吸机等。
• 部分治疗药物如α-干扰素、洛匹那韦/利托那韦、磷酸氯喹、瑞德西韦等进入临床试验阶段。

带量采购结果

• 32个品种平均降价53%，最高降价93%。
• 阿卡波糖、格列美脲等慢性病药物降价明显。
• 部分品种如安立生坦、他达拉非等未纳入医保目录，但集采仍对其价格产生影响。

维生素价格走势

• 2020年2月27日，部分维生素如VK3、生物素、VE、VB1等价格大幅上涨。
• 某些品种库存几乎为零，供应紧张，厂商挺价。

医药板块估值

• 医药板块绝对估值PE为48.58，估值溢价率约为298.48%。
• 子板块分化明显，医疗器械PE最高（62.56），医疗服务PE最高（142.67），医药商业PE最低（21.55）。

投资建议

行业评级

• 上海证券研究所维持医药行业“增持”评级。
• 医药行业未来以结构性机会为主，重点看好非药板块（如医疗器械、血制品）和药板块中的创新产业链（如CRO/CMO/CDMO和研发型企业）。

重点跟踪股票

康龙化成（300759）

• 2019年营业收入37.57亿元，同比增长29.2%；归母净利润6.33亿元，同比增长64.3%。
• CRO龙头企业，业务协同效应显著，CMC业务规模效应显现。
• 预计2020年EPS为0.85元，PE为71.29，投资评级为“增持”。

爱尔眼科（300015）

• 2019年营业收入99.93亿元，同比增长24.78%；归母净利润13.81亿元，同比增长36.92%。
• 民营眼科医院龙头，通过并购扩展市场，业绩有望持续增长。
• 预计2020年EPS为0.57元，PE为72.49，投资评级为“增持”。

健友股份（603707）

• 2019年营业收入2,440.55亿元，同比增长43.53%；归母净利润1,355.14亿元，同比增长34.31%。
• 国内肝素原料药龙头企业，推进海外制剂业务布局。
• 预计2020年EPS为0.82元，PE为63.17，投资评级为“谨慎增持”。

风险提示

• 政策风险：医保控费、带量采购等政策对行业影响深远。
• 一致性评价风险：部分药品一致性评价进度可能影响市场格局。
• 降价风险：带量采购可能导致部分企业利润下滑。
• 商誉减值风险：并购带来的商誉可能面临减值压力。
• 疫情不确定性：疫情发展可能影响行业需求及供应链稳定性。

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