20180807-东吴证券-晨会纪要_6页_500kb

东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

东吴证券对31个省市2018年上半年主要经济指标进行了分析，对比2017年同期和2018年一季度，得出以下结论：

• GDP增长：地区分化明显，多数省市增速不理想。中西部地区增速领先，贵州、云南、江西延续高增长。七成省市增速下滑，重庆、天津暴跌，辽宁逆势回暖。
• 投资增速：全线下滑，东北、西北表现最差。年初公布投资目标的省市中，仅9个完成，较一季度减少。
• 消费表现：八成省市零售额增速下跌，辽宁表现突出。西南、华南地区增速高于东北、西北。
• 工业运行：过半省市工业运行良好，重庆垫底。西藏、云南、辽宁工业增速破两位数。

实体经济观察

• 下游：地产需求小幅回升，汽车销量回落。
• 中游：高炉开工率下行，水泥价格回调。
• 上游：大宗商品整体回落。
• 物价：猪肉、蔬菜价格上涨，鸡蛋价格反弹。

流动性跟踪

• 资金面：相对宽松，人民币汇率持续贬值。
• 货币市场利率：大幅下行，流动性充裕。
• 同业存单：净融资额回升，发行利率下行。

利率债市场回顾

• 一级市场：利率债供给小幅反弹。
• 二级市场：收益率长短端分化。

风险提示

• 经济下行超预期
• 市场波动超预期

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固收金工

核心内容

50ETF期权市场上周出现较大跌幅，跌幅达5.03%。市场交易情绪偏谨慎，P/C比例（持仓量）下跌，P/C比例（成交额）上涨85%，达到1.5，空头势力较强。

• 波动率分析：VIX和已实现波动率大幅上涨，历史波动率小幅下跌，30天历史波动率处于中位数水平。
• 期权策略跟踪：
  • 单一策略：认购期权空头和认沽期权多头策略盈利，其中认沽期权多头策略获利较好。
  • 备兑看涨策略：比简单持有50ETF亏损较少，卖出实值认购期权备兑策略亏损最少。
  • 波动率策略：跨式多头和宽跨式多头策略盈利，跨式空头和宽跨式空头策略亏损。
  • 牛熊价差策略：熊市价差策略盈利，其中认沽期权熊市价差策略获利较高。
  • 盒式价差策略：多头盈利，空头亏损。
  • 蝶式价差策略：认购蝶式空头和认沽蝶式空头盈利，其中认沽蝶式空头盈利较高。
  • 日历价差策略：认购买近卖远和认沽买近卖远策略盈利，卖近买远策略亏损。

风险提示

• 期权价格受市场行情、流动性等因素影响，本报告不构成投资建议。

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行业分析 - 通信行业

核心内容

通信行业整体表现不佳，上周下跌7.95%，跑输沪深300指数2.1%。分析师继续看好5G、物联网、云计算的发展，主要观点如下：

1. 5G投资机会：从逆周期角度，5G产业快速发展，IPRAN技术助力5G承载，全球5G商用时间表推动资本支出增加。
2. LoRa技术发展：阿里巴巴和腾讯加入LoRa联盟，LoRa采用自由频段组网，具有创新优势，未来将与NB-IoT互补共存。
3. 政企数字化转型：联通与阿里合资成立“云粒智慧”，聚焦政企客户，提供数字化转型解决方案。

推荐个股

• 推荐组合：烽火通信（600498）、光迅科技（002281）、凯乐科技（600260）、中国联通（600050）。
• 关注个股：博创科技（300548）、初灵信息（300250）、汉威科技（300007）、高新兴（300098）、日海通讯（002313）、宜通世纪（300310）、深南电路（002916）、海格通信（002465）。

风险提示

• 行业增速放缓风险
• 资费下滑加速风险

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推荐个股 - 健盛集团（603558）

核心内容

• 业绩表现：2018H1收入同比增长64.47%至7.57亿元，归母净利润同比增长69.89%至1.11亿元。Q2收入增长58.07%至4.15亿元，归母净利润增长108.32%至0.67亿元。
• 越南产能释放：越南产能贡献30%收入，净利润率达24%，公司越南布局自2013年起，18H1产量达1.2亿双，未来产能扩张重心在越南。
• 国内产能：杭州智慧工厂预计下半年启用，江山产业园已投产，预计2018年产能分别达6000万/1.2亿双。
• 俏尔婷婷并表：18H1并表收入2.3亿元，利润3817万元，预计兑现收购承诺，扣非归母净利润达8000万元。

盈利预测

• 收入预测：2018/2019/2020年预计同增44%/18%/16%，分别达16.4/19.2/22.3亿元。
• 归母净利润预测：2018/2019/2020年预计同增60%/20%/19%，分别达2.1/2.5/3.0亿元。
• 估值：对应PE分别为16/13/11X，维持“增持”评级。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 大客户订单波动
• 汇率意外波动

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投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

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免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
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