策略·专题：底部的逻辑、反弹的性质以及看好的方向-20200325-天风证券-10页_1mb

详细总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场底部区域的逻辑验证、反弹性质及看好的投资方向，旨在为投资者提供二季度市场走势的判断与布局建议。

主要观点

• 市场底部逻辑逐步验证：恐慌情绪的蔓延、蓝筹ETF净申购的增加、海外流动性风险的缓解，均表明市场可能已逐步见底。
• 反弹性质判断：更倾向于超跌反弹，而非V型反转。反弹节奏为脉冲式，力度取决于国内央行政策和海外疫情信号。
• 二季度走势：整体为区间震荡，流动性宽松但边际变化有限，盈利预期下调尚未开始，需时间消化。

关键信息

1. 底部区域的逻辑逐步验证

• 恐慌情绪蔓延：3月中旬恐慌情绪加剧，是市场逐步见底的重要信号。
• 蓝筹ETF净申购：年初以来被净赎回的蓝筹ETF开始迎来大规模净申购，显示市场情绪有所缓解。
• 海外流动性风险缓解：LIBOR-OIS利差扩张放缓，显示全球流动性风险下降。

2. 反弹的性质：超跌反弹 Or V 型反转？

• 国内流动性宽松但边际收紧：流动性仍宽松，但二季度难以比2月份更宽裕。
• 盈利影响持续时间延长：全球疫情扩散使盈利影响时间延长，需时间消化。
• 反弹性质判断：超跌反弹，受情绪缓解和政策影响，二季度为震荡格局。

3. 看好的方向：两个维度的布局

(1) 超跌反弹的维度：超跌的价值白马

• 外资流出与回流：3月以来外资流出700多亿，部分价值白马被被动卖出，但情绪缓和后可能回流。
• 布局机会：这些超跌的白马龙头值得关注，是长期资金布局的好机会。

(2) 中期主线的维度：逆周期调节

• 景气度上行是主线延续条件：历史经验表明，景气度上行是春季躁动主线能够延续的必要条件。
• 新基建领域：建议关注5G基础设施建设、大数据中心、特高压、充电桩、医疗信息化等新基建领域。
• 传统基建：虽然力度未定，但部分板块如建筑工程未反应大刺激预期，可能有边际变化。

风险提示

• 货币政策偏紧：可能影响市场流动性。
• 宏观经济下行风险：需警惕经济持续下行。
• 海外不确定性升级：疫情发展及地缘政治风险可能影响市场情绪。

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分析师信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 李如娟：分析师，SAC执业证书编号：S1110518030001，邮箱：lirujuan@tfzq.com
• 许向真：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070006，邮箱：xuxiangzhen@tfzq.com
• 赵阳：分析师，SAC执业证书编号：S1110519090002，邮箱：zyang@tfzq.com
• 吴黎艳：联系人，邮箱：wuliyan@tfzq.com

投资建议

• 短期反弹：关注超跌的价值白马，尤其是受外资流出影响较大的板块。
• 中期主线：关注受益于逆周期政策和中长期趋势的基建领域，如5G、大数据中心、特高压等。
• 风险提示：需关注货币政策、宏观经济和海外疫情等风险因素。

图表目录

• 图1：主要类型债券收益率来到历史低位
• 图2：蓝筹类ETF申购赎回
• 图3：LIBOR-OIS利差衡量流动性风险
• 图4：LIBOR-OIS利差本周扩张放缓
• 图5：shibor3个月利率连创11年以来的新低
• 图6：各细分领域龙头盈利预测变化
• 图7：各细分领域涨跌幅
• 图8：12年以来早春躁动板块全年表现

分析师声明

• 观点来源：分析师观点基于其专业判断，与报酬无直接或间接联系。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业人士。

投资评级声明

• 股票投资评级：根据报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：根据报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为强于大市、中性、弱于大市。

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