深度报告-20211007-国信证券-社会服务2021年10月投资策略_沿着业绩确定性方向精选龙头_最悲观时刻已过_14页_880kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2021年10月社会服务行业投资策略，对行业整体及重点公司进行了分析，并给出“超配”评级。报告指出，随着疫情逐渐企稳，市场对“十一”黄金周和四季度旅游需求释放充满期待，同时K12新政的实施将促进亲子游的发展。此外，北京环球影城的开业增强了市场对国家通过旅游提振内需的政策信心。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 9月休闲服务指数累计上涨5.83%，跑赢沪深300指数4.20pct。
   • 旅游板块在历史上10月表现通常跑输大盘，但2021年9月表现优于大盘，显示出市场情绪有所回暖。

2. 免税板块：

   • 中国中免的海南子公司自2020年1月1日起享受15%的企业所得税优惠税率，预计21-23年每年增厚业绩在7%-11%之间。
   • 横琴粤澳合作区尚未明确离岛免税政策，但“深圳免税·全球购”项目已正式运营，王府井正在推进北京和海南免税店建设。
   • 上海拟发展免退税经济，支持本地企业申请免税品经营资质，西安加快市内免税店建设。

3. 酒店行业：

   • 8月国内酒店入住率为39.7%，同比下降39.0%。尽管部分城市如三亚、大连和沈阳表现不佳，但整体RevPAR呈现强势回归。
   • 深圳、上海、杭州等城市平均房价同比上升，显示出一定的复苏迹象。

4. 演艺行业：

   • 9月中上旬因疫情部分项目暂停演出，但下旬逐步恢复。杭州宋城景区每日上演2场，上海项目表现平稳，其他项目如桂林、丽江、九寨逐步恢复。

5. 出境游：

   • 国际航线仍明显承压，8月国际航线执行航班量仅为2019年同期的5%。全球疫情形势尚未明朗，预计短期内出境游难以全面恢复。
   • 香港和澳门的入境政策有所放宽，但恢复程度仍有限。

6. 国内游（景区）：

   • 中秋假期出游旅客恢复至87.2%，收入恢复至78.6%，显示出国内游的逐步复苏。
   • 十一黄金周的临近将释放被抑制的旅游消费需求。

7. 餐饮行业：

   • 8月餐饮收入同比下滑4.5%，疫情和极端天气是主要影响因素。

8. 博彩行业：

   • 澳门8月博彩赌收同比上升234%，但较2019年同期仍下滑82%，预计短期仍处于较低景气度复苏通道。

关键信息

重点公司推荐

风险提示

• 系统性风险：包括自然灾害、疫情、宏观经济波动、汇率变化等。
• 政策风险：包括旅游相关政策、国企改革进度、收购整合低于预期。
• 市场风险：包括市场风格变化、商誉减值等。

行业展望

• 疫情对行业造成一定影响，但整体呈现复苏迹象。
• 重点公司如中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺等表现较好，具备投资价值。
• 出境游恢复仍需时间，需持续关注海外疫情进展及疫苗接种情况。
• 国内游和景区表现较好，十一黄金周将释放更多需求。

总结

本报告指出，社会服务行业在疫情后逐步复苏，重点推荐具有业绩确定性及政策支持的龙头企业。尽管短期仍面临疫情扰动，但整体趋势向好，投资者可关注行业动态及重点公司表现，把握投资机会。