20230901-中国银河-宏观动态报告_劳动市场缓和延续_但对核心服务通胀压力未减轻_8页_1mb

劳动力市场缓和与薪资韧性对通胀和美联储政策的影响

核心内容摘要：

1. 美国8月劳动数据：

   • 非农就业： 增加187万人，略高于市场预期（17万人），6-7月数据下修，显示就业缓和。
   • 失业率： 回升至38%，但仍处于低位；劳动参与率回升，尤其是55岁以上群体参与率上升。
   • 薪资数据： 全职工作增速下降，兼职就业增长，时薪环比放缓（0.24%），但三月均增速仍较高（0.37%），支撑核心服务通胀压力。

2. 美联储政策考量：

   • 紧缩周期拉长： 尽管劳动市场缓和，但时薪高增速和核心通胀压力未减，美联储可能继续加息以控制通胀。
   • 潜在风险： 失业率短期不会大幅上升，但失业金申领人数和领先指标显示需求端趋弱，或将在2024年引发温和衰退风险。
   • 实际利率影响： 若经济强韧，需防范二次通胀，实际利率可能维持高位；若衰退风险显现，则可能倒逼降息。

3. 市场表现：

   • 非农数据转弱一度引发降息预期，但制造业和营建数据支撑了市场对经济增长的信心，美债收益率和美元指数短期内维持振荡。
   • 长期看，2024年美债收益率下行的可能性增加，美国经济可能进入阶段性温和负增长。

分析师观点：

• 章俊强调，需平衡薪资韧性与劳动力市场放缓的矛盾，警惕“不衰退”假设过于乐观。