2019年宏观及大类资产配置展望：安内攘外，利民为本，令行为上-20181130-东北证券-12页

2019年宏观及大类资产配置展望总结

核心内容

本报告对2019年的宏观经济及大类资产配置进行了展望，重点分析了中美经济形势、汇率波动、贸易摩擦及政策影响，并据此提出资产配置建议。

主要观点

海外经济展望

• 美股趋弱：美国经济高增长难以持续，减税刺激消退、政府支出增速放缓、贸易摩擦升级等因素将对美股形成压力，预计2019年美股仍有下跌风险。
• 美元指数见顶回落：美元指数因美国经济增速放缓及加息周期后半段的规律性走弱，预计明年将见顶回落，人民币汇率将相对稳定在6.5~7之间。
• 中美贸易摩擦转向：美国可能在短期内缓和与中国的贸易冲突，转向使用组合拳手段，如地缘政治、技术出口管制等，而非单纯的关税战。
• 外部环境对中国偏利多：美元走弱、人民币稳定、贸易摩擦缓和等将对国内市场产生积极影响。

国内经济展望

• 经济下台阶：预计2019年GDP增速在6.3%-6.5%之间，总需求偏弱，但政策红利持续释放。
• CPI中枢上移，PPI中枢下降：CPI预计在2.3%左右，PPI则可能降至1%附近，整体通胀压力不大。
• 投资与消费分化：基建投资增速回升至8.5%（排除电力后），制造业投资增速回落，房地产投资可能下滑至-0.04%~3.5%之间，消费预计弱势稳定，社零增速在9%左右。

关键信息

大类资产配置建议

• 权益资产价值上升：A股持有价值提升，机会逐渐显现，建议长期持有。
• 利率低位运行：2019年利率将下行并保持低位，10年期国债利率预计在3%-3.4%之间，前半段表现较好。
• 黄金正回报预期：美元走弱、实际利率压力缓解、美股下跌风险增加，黄金有望获得正回报。
• 工业品谨慎看待：供给收缩边际贡献下降，叠加房地产投资回落，工业品价格表现需谨慎。
• 猪周期启动：猪价将持续上涨，对CPI食品类有支撑作用，建议关注农产品领域。

风险提示

• 国内经济下行超预期
• 政策见效低于预期
• 欧元区经济大幅下滑或出现黑天鹅事件，导致美元被动升值

政策红利

• 减税降费持续：制造业税负较重，减税政策有望提升企业利润。
• 改革与开放：2019年政策将围绕“内部短期稳局势的宽货币、稳信用+中期改革、创新+外部开放”展开，推动经济稳定增长。

分析师信息

• 沈新凤：宏观分析师，上海财经大学经济学博士，东北证券资深研究员。
• 尤春野：研究助理，北京大学理学与经济学双学士，约翰霍普金斯大学金融学硕士。

重要声明

• 本报告仅供内部客户使用，不构成投资建议。
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投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

联系方式

总结

2019年，美国经济增速放缓，美元指数大概率见顶回落，人民币汇率相对稳定，中美贸易摩擦或从关税战转向组合拳。国内经济继续下台阶，但政策红利释放，减税降费、改革开放将推动市场稳定。大类资产配置建议关注权益、黄金，谨慎对待工业品，关注猪周期对CPI的支撑作用。整体来看，外部环境对中国经济偏利多，内部政策持续宽松，有利于市场企稳回升。