一汽大众产业链系列深度报告_千呼万唤始出来_SUV借力上青云_40页_3mb

证券研究报告—深度报告：一汽大众产业链系列深度分析

核心内容概览

本报告聚焦一汽大众在中国市场的战略发展与SUV产品布局，分析其在新能源汽车趋势下，通过新品周期与产能扩张提升市场份额的潜力。报告指出，一汽大众是中国市场大众集团的重要支柱，销量占比达36%，在2017年上半年销量为183万辆，虽以轿车为主（占比约90%），但正加速SUV布局，计划在2017-2019年推出多款SUV车型，以补齐产品线，提升整体销量。

主要观点

• SUV市场增长迅猛：中国SUV市场持续增长，增速远超整体汽车市场，成为各车企争夺的焦点。
• 一汽大众SUV布局起步：2017年8月T-Roc的上市标志着一汽大众首次进入SUV市场，未来计划推出小型、紧凑型、中型SUV，覆盖更多细分市场。
• 产能提升计划明确：一汽大众预计在2017、2018、2019年分别实现180万、270万、300万产能，产能释放将助力销量增长。
• 历史新品周期带动销量增长：历史数据显示，新车投放周期是销量增长的重要推动力，一汽大众正迎来史上最强周期。
• 配套企业受益明显：一汽大众的SUV产品周期将带动其供应链上的企业，如一汽富维、富奥股份、华达科技、星宇股份、宁波华翔和继峰股份等，这些企业有望获得较高的营收弹性。

关键信息

一、SUV市场现状与一汽大众布局

• 中国SUV市场持续火爆，增速远超整体汽车市场。
• 一汽大众目前SUV产品线较为薄弱，仅奥迪Q2、Q5两款车型。
• 一汽大众计划在2017-2019年推出四款全新SUV车型，包括T-Roc、Taigun、全新Q2和中型SUV，以填补市场空白。

二、产能与销量预测

• 截至2017年上半年，一汽大众已建成156万辆产能，下半年新增30万辆，预计2017/2018/2019年分别实现180万、270万、300万产能。
• 预计2017-2020年一汽大众销量分别为194万、216万、257万、292万辆，增速显著。

三、配套企业分析

• 一汽富维：预计2017-2020年配套收入分别为77亿、86亿、102亿、116亿，营收增速贡献分别为1%、4%、7%、5%。
• 富奥股份：预计2017-2020年配套收入分别为8亿、9亿、11亿、13亿，利润主要来源于投资收益。
• 华达科技：预计2017-2020年配套收入分别为3亿、4亿、4亿、5亿，营收增速贡献分别为1%、2%、3%、2%。
• 星宇股份：预计2017-2020年配套收入分别为12亿、13亿、15亿、18亿，营收增速贡献分别为1%、4%、7%、5%。
• 宁波华翔：预计2017-2020年配套收入分别为21亿、23亿、28亿、32亿，营收增速贡献分别为1%、2%、3%、2%。
• 继峰股份：预计2017-2020年配套收入分别为2亿、3亿、3亿、4亿，营收增速贡献分别为1%、3%、5%、4%。

四、股价变化的催化因素

• T-Roc上市：作为一汽大众首款SUV，其上市将对销量产生积极影响。
• 奥迪Q2、Q5上市：Q2下探至15-20万区间，Q5将承接宝马新X3的冲击，提升奥迪品牌在SUV市场的竞争力。
• 工厂投产：青岛、天津基地的投产将显著提升产能，支撑销量增长。

产业链核心标的推荐

• 星宇股份：具备全球车灯龙头潜质，营收弹性为38%。
• 一汽富维：受益于一汽大众销量增长，盈利增长潜力大。
• 富奥股份：受益于一汽大众和重卡双产业链，利润贡献高于收入。
• 华达科技：客户结构优质，完成全国产能布局。
• 宁波华翔：营收弹性为16%，受益于一汽大众SUV产品线扩展。
• 继峰股份：营收弹性为27%，受益于一汽大众SUV产品周期。

风险提示

• 新车型投放可能面临市场竞争加剧。
• 产能扩张可能带来资金压力。
• 政策变化可能影响新能源汽车市场发展。

附录：图表与数据来源

• 图1：德国大众中国市场销量与占比
• 图2：德国大众全球地区市场销量
• 图3：上汽大众销量与德国大众全球销量占比
• 图4：上汽大众2012年-2017上半年销量数据
• 图5：2005-2016年南北大众（轿车+SUV）市占率
• 图6：2005-2016年南北大众（轿车+SUV）销量
• 图7：东风日产部分轿车上市时间点对销量影响
• 图8：一汽大众部分轿车上市时间点及对销量影响
• 图9：一汽大众部分SUV车型上市时间点及对销量影响
• 图10：上海大众部分轿车上市时间点及对销量影响
• 图11：上海大众部分SUV上市时间点及对销量影响
• 图12：广汽丰田部分轿车上市时间点及对销量影响
• 图13：长城汽车部分SUV上市时间点及对销量影响
• 图14：广汽乘用车部分SUV上市时间点及对销量影响
• 图15：吉利汽车部分SUV上市时间点及对销量影响
• 图16：上汽通用五菱部分SUV上市时间点及对销量影响
• 图17：长安汽车部分SUV上市时间点及对销量影响
• 图18：我国汽车销量增速与SUV销量增速比较
• 图19：我国SUV市场渗透率
• 图20：各级别SUV销量情况（月度）
• 图21：各级别SUV销量占比（年度）
• 图22：大众集团三大子品牌主要车型价格区间
• 图23：一汽大众新款SUV
• 图24：T-Roc及其主要竞品
• 图25：日产道客销量
• 图26：本田XR-V销量
• 图27：T-Roc销量预期
• 图28：Taigun外观专利信息
• 图29：Taigun及其主要竞品
• 图30：昂科拉与翼博销量
• 图31：中型SUV及其主要竞品
• 图32：Q2与Q5外观图
• 图33：Q2竞品奔驰GLA销量
• 图34：奥迪Q5与竞品车型外观比较
• 图35：2016年巴黎车展上展出的海外版全新奥迪Q5
• 图36：一汽大众2018/2019年规划
• 图37：一汽大众产销目标
• 图38：2018年一汽大众新品规划
• 图39：2019年一汽大众新品规划
• 图40：一汽大众所有在售车型换代/更新规划
• 图41：上海大众所有在售车型换代/更新规划
• 图42：MQB平台具有很强的灵活性
• 图43：大众MQB平台建设详情
• 图44：2017下半年一汽大众奥迪品牌新款车型

数据来源

• 515汽车销量网
• 汽车之家
• Wind
• 乘联会
• 国信证券经济研究所

投资建议

• 推荐标的：星宇股份、一汽富维、富奥股份、华达科技、宁波华翔、继峰股份。
• 投资评级：星宇股份、一汽富维、富奥股份为“买入”，华达科技为“增持”。

分析师承诺

• 报告内容基于合规数据与合理分析，力求客观公正，不受第三方影响。

风险提示

• 新车型投放可能受市场竞争影响。
• 产能扩张可能带来资金压力。
• 政策变化可能影响新能源汽车市场发展。