20161031-中国银河-宏观利率周报_货币政策基调延续稳健特征_14页_1mb

货币政策基调延续稳健特征

核心内容

本报告总结了2016年10月第三周中国及全球货币市场和宏观经济的运行情况，分析了央行货币政策的走向及影响因素。整体来看，货币政策仍保持稳健特征，流动性维持紧平衡状态，债券市场收益率普遍上升，同时国际经济环境对国内政策形成一定制约。

主要观点

• 国内流动性状况：
  上周有4,250亿元逆回购到期，央行通过公开市场操作净投放5,950亿元，以应对市场流动性需求。银行间7天回购加权利率（R007）和SHIBOR7天利率均有所上行，分别升至2.98%和2.42%，反映出资金成本上升趋势。

• 债券市场表现：
  利率债收益率普遍上升，1年期国债收益率为2.18%，10年期国债收益率上行至2.70%。国开债收益率同样上行，1年期升至2.44%，10年期升至3.08%。市场认购热情尚可，部分新券发行认购倍数较高，如16农发17（增13）认购倍数达4.2367倍。

• 国际经济影响：
  美国三季度GDP增长2.9%，创两年来最大涨幅，超出市场预期，导致美联储加息预期增强，12月加息概率超过74%。美元指数上涨至98.33，美德中等债券收益率上升。日本央行继续实施大规模购债政策，无视长期收益率上升，维持负利率政策。

• 政策导向：
  央行强调维持稳健货币政策，流动性供给保持松紧适度，防控资产价格泡沫，防范系统性金融风险。受美联储加息、房地产调控和经济结构性改革等因素影响，未来货币政策进一步宽松的可能性较低。

• 房地产市场：
  房地产调控导致销售回落，30城地产销售面积环比下降8.6%，对经济企稳改善的持续性提出质疑。

• 汇率走势：
  离岸与在岸美元兑人民币汇率差额扩大至92BP，人民币汇率走势偏弱，但央行表示不存在持续贬值基础。

关键信息汇总

1. 流动性供需

• 逆回购到期：4,250亿元
• 货币投放：10,200亿元
• 净投放：5,950亿元
• R007：2.98%，较前周上行6.74BP
• SHIBOR隔夜：2.25%，较前周上升
• SHIBOR7天：2.42%，较前周上行1.40BP

2. 债券市场行情

• 国债收益率：
  • 1年期：2.18%（前周2.15%）
  • 10年期：2.70%（前周2.65%）
• 国开债收益率：
  • 1年期：2.44%（前周2.32%）
  • 10年期：3.08%（前周3.02%）
• 新券发行：
  • 总计发行3,358.68亿元
  • 最高认购倍数：16农发17（增13）为4.2367倍
  • 最高票面利率：16农发17（增13）为3.54%

3. 外汇市场形势

• 美元兑人民币汇率差：
  • 上周：92BP
  • 离岸汇率：6.7887
  • 在岸汇率：6.7795
• 人民币汇率走势：
  • 略微走弱，但央行强调保持基本稳定

4. 各国国债收益率

• 美国：
  • 10年期国债收益率：1.86%（前值1.74%）
  • 5年期国债收益率：1.33%（前值1.25%）
  • 1年期国债收益率：0.66%
• 日本：
  • 10年期国债收益率：-0.054%
  • 1年期国债收益率：-0.307%
• 英国：
  • 10年期公债收益率：1.1894%（前值0.5824%）
• 欧元区：
  • 10年期国债收益率：未提供具体数据，但整体收益率上行

5. 全球央行动态

• 美联储：
  • 三季度GDP增长2.9%，超预期，加息预期增强，12月加息概率超74%
• 日本央行：
  • 继续大规模购债，无视长期收益率上升，维持负利率政策
• 欧元区：
  • 再融资利率下调至0.0%，未来可能进一步调整
• 英国：
  • 再回购利率下调25BP至0.25%
• 澳大利亚：
  • 隔夜现金目标利率维持1.50%

结论

货币政策仍将维持稳健，流动性环境保持紧平衡。四季度市场行情呈现结构性特征，需警惕资本流出压力和资产价格泡沫风险。国际经济形势，特别是美联储加息和美国GDP超预期，对国内政策形成一定影响，但央行强调以市场化方式调控，确保经济稳定。