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证券研究报告总结：3700点后市场怎么走？

核心内容

本报告分析了2021年9月上证综指重返3700点后市场走势及后续配置策略。从宏观、行业及交易层面来看，当前市场环境较弱，与2021年7月市场普涨前相比，存在明显差异。市场短期突破创新高难度较大，大概率仍将维持震荡走势。

主要观点

宏观层面

• 流动性：当前宏观流动性整体偏紧，相比去年7月，海外央行宽松政策减弱，美联储Taper预期加强，国内信用持续回落，社融和信贷增速走低。
• 基本面：国内经济下行压力较大，盈利已见顶，而去年7月时中国疫情控制良好，出口强劲，盈利开始回升。

行业层面

• 去年7月前的领涨板块：医药、食品饮料、社服等核心资产板块带动市场上涨，且盈利和景气支撑持续。
• 今年的领涨板块：电新、有色、非银、银行、煤炭、化工、钢铁等周期板块带动市场上涨，但这些板块上涨动力受限，存在政策风险及基本面压力。

交易层面

• 情绪资金：当前情绪资金已大幅流入，但若中小个股出现波动，情绪资金可能面临负反馈。
• 市场结构：去年7月前市场由少数个股上涨带动，而当前市场由中小盘成长个股带动，情绪资金的持续性存在不确定性。

关键信息

市场趋势

• 上证综指突破3700点后，市场整体呈震荡态势，短期内难以突破新高。
• 2021年Q2盈利增速已大幅回落，Q3预计继续下滑，全年盈利增速预计在23.4%左右。

配置建议

1. 盈利筑顶下成长股优势：中小盘成长股具有估值优势，未来仍有上涨空间。
2. 政策导向方向：
   • 大众消费：旅游、酒店、餐饮、体育等板块或受益于“双减”政策及经济托底需求。
   • 特高压建设：新基建相关的特高压、5G、工业互联网等可能受益于政策推动。
   • 专精特新：制造业细分领域中小市值龙头或受益于政策支持。
   • 国改：低估值国企可能因混改政策加速而受益。
3. 高性价比方向：关注新能源中的上游小金属、风电，军工中的航发、电子元器件，周期中的石化、建材等。

风险提示

• 海外疫情超预期可能对全球经济和市场造成冲击。
• 国内经济修复及政策出台可能不及预期，影响市场走势。

数据与图表

市场表现

• 上证综指上涨3.39%，创业板指上涨3.52%。
• 海外股市整体下跌，标普500、纳斯达克、道琼斯等均出现不同程度的下跌。
• 债券市场收益率普遍上升，商品市场铜价和原油上涨，金价下跌。

资金流动

• 沪深股通净流入140.65亿元，主要流入电力设备及新能源、有色金属、计算机等行业。
• 融资余额增加，但增速受限，部分行业如家电、食品饮料出现融资流出。
• 新基金发行规模略有回升，但尚未恢复至高点。

估值与情绪

• 沪深300、创业板指估值处于历史较高水平。
• 200日均线以上个股占比上升，市场情绪相对积极。
• 股权风险溢价下降，市场风险偏好维持中性。

行业表现与数据

• 有色金属：LME铝、镍、锌涨幅居前，库存下降。
• 水泥价格：持续上涨，已回到2020年同期水平。
• 煤炭：库存下降，价格维持强势。
• 锂电原材料：氢氧化锂、碳酸锂、六氟磷酸锂价格持续上涨，显示行业景气度较高。

结论

综上所述，当前市场环境较弱，市场短期震荡为主。行业配置应关注盈利筑顶下的成长股，以及政策导向的大众消费、特高压建设、专精特新和国企改革等方向。同时，需警惕海外疫情、经济修复及政策不及预期等风险。