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东吴证券晨会纪要摘要

宏观策略：特朗普关税政策分析

特朗普政府的关税政策主要分为两类：总统行政命令和国会立法审议。行政命令路径（如201、232、301条款和紧急状态法）更具操作性，且特朗普曾使用过这些条款。国会立法路径（如取消PNTR）复杂度更高，可能性较低。预计其关税政策偏好排序为：201、232、301条款 > 紧急状态法 > 取消PNTR。风险包括政策偏差和全球地缘冲突恶化。

固收产品分析

1. 银邦转债（123252SZ）
   • 首日价格预计10302-11456元，中签率约0.034%。债底保护较好，转股期较长。
   • 银邦股份主营铝基材料，近三年收入复合增速21.80%，产品结构稳定。
2. 美联储货币政策框架演变
   • 关键节点：2008年金融危机后量化宽松，2013年“地板体系”转向新型利率走廊。
   • 资产表现：国债受宽松政策影响显著，企业债和股票次之；房地产仅“托底”作用。国内货币政策与2008年危机和2013年框架演变结合，短端利率波动，长端利率下行有底。

行业个股分析

1. 广汽集团（601238）
   • 下调2024年净利润预期14亿元，上调2025-2026年预期至41/54亿元。
   • “番禺行动”推动自主业务占比提升，合资品牌触底反弹，维持“买入”评级。
2. 道通科技（688208）
   • 2024年收入同比+200%，净利润同比+499%。拓展机器人、数字能源、数字维修三大方向。
   • 公司机器人子公司布局生成式AI，充电设备受益于美国市场增长，维持“买入”评级。
3. 天赐材料（002709）
   • 2024年净利润同比降7.5%-7.6%，下调未来三年预期，但看好电解液增长和产能扩张。
   • 国际合作及代工协议推进，维持“买入”评级。
4. 宇通客车（600066）
   • 2024年销量同比增284.87%，创新高。新能源补贴政策及出口驱动高景气，维持“买入”评级。

总结

东吴证券晨会聚焦关税政策、固收产品及个股分析。关税政策以行政命令落地为主，固收产品强调政策工具对资产的影响，个股推荐广汽、道通科技、天赐材料和宇通客车，维持“买入”评级。风险包括政策不达预期、市场波动及地缘冲突。