20221106-安信证券-食品饮料周专题_弱化情绪波动_关注行业内在逻辑_19页_1mb

周专题总结：弱化情绪波动，关注行业内在逻辑

核心内容

本专题主要分析了食品饮料行业近期的市场波动原因及行业基本面表现，指出当前市场震荡主要源于对疫情防控等外部因素的预期博弈，而非行业基本面变化。因此，建议投资者弱化情绪波动，关注行业内在逻辑，寻找业绩置信度高的标的。

主要观点

1. 市场震荡原因：

   • 国庆后板块深度调整，食饮行业指数下跌超过20%。
   • 进入11月，行业快速反弹，一周内上涨11%，市场出现巨幅震荡。
   • 振荡主要由对疫情放松、经济刺激预期与节后悲观预期的博弈造成。

2. 行业基本面表现：

   • 白酒行业：经受住压力测试，需求韧性十足，经营指标稳健向好。
     • 营收：2022年前三季度稳步增长，22Q3业绩环比提升，高端酒增长确定性高，区域酒稳定放量。
     • 盈利能力：高端及次高端酒企毛利率上行，区域酒毛利率承压，综合费用率下降，盈利能力提升。
     • 经营质量：疫情反复期间渠道信心受挫，但22Q3资金端改善，渠道信心逐步恢复。
   • 大众品行业：整体承压，但部分细分行业呈现困境反转。
     • 收入与利润：板块收入/归母净利润同比+1.9%/+5.0%，环比-4.3%/-4.1%。
     • 细分表现：调味品、乳制品、卤制品需求疲软，休闲食品头部企业高成长，速冻食品受益于餐饮复苏。
     • 成本与利润：成本承压，部分原材料价格下滑，休闲零食、烘焙受益。
     • 未来展望：随着餐饮恢复，细分赛道龙头企业具备较强复苏弹性。

3. 投资建议：

   • 白酒：推荐今世缘、山西汾酒、五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台等业绩表现良好的公司，同时关注机构持仓低、调整较多的标的，如金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊、舍得酒业。
   • 啤酒：推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒，高端化逻辑延续，板块具备强阿尔法。
   • 大众品：推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子，建议关注甘源食品、劲仔食品。

关键信息

• 板块表现：本周（2022/10/31-2022/11/04）食品饮料板块上涨11.18%，在申万28个一级行业中排名第2。
• 个股表现：涨幅前五为顺鑫农业（33.45%）、百润股份（29.88%）、甘源食品（24.54%）、重庆啤酒（24.49%）、绝味食品（22.79%）；跌幅前五为迎驾贡酒（-2.39%）、贝因美（-1.03%）、*ST科迪（0.00%）、会稽山（1.11%）、皇台酒业（1.39%）。
• 核心组合表现：本期核心组合上涨12.90%，涨幅显著。
• 板块估值：白酒板块估值29.18倍，非酒行业估值30.38倍，均处于合理区间。
• 风险提示：疫情反复、需求恢复不及预期、食品安全问题等。

行业数据跟踪

1. 乳制品重点数据

• 国内原奶价格：2022年10月26日，10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.14元/千克，同比下降3.70%，环比保持不变。
• 奶粉进口：2022年9月进口数量5.30万吨，金额2.59亿美元，单价4678美元/吨。
• 婴幼儿奶粉零售价：2022年10月28日，进口均价267.76元/千克，国产均价219.85元/千克，均同比上涨。
• 牛奶及酸奶零售价：12.95元/升和16.44元/升，同比分别上涨1.6%和0.7%。
• 国际原料奶价格：新西兰、美国、欧盟100kg原料奶价格分别同比上涨19.10%、58.46%、42.71%。

2. 肉制品重点数据

• 生猪价格：2022年10月28日为27.46元/千克，环比上涨13.3%。
• 仔猪价格：51.74元/千克，环比上涨13.6%。
• 猪粮比价：2022年10月28日为9.50。

3. 植物蛋白重点数据

• 苦杏仁价格：2022年10月为24.00元/千克，环比保持不变，同比下降17%。
• 马口铁原材料价格：2022年11月4日为6500元/吨，同比下降24.86%，环比下降3.70%。

4. 啤酒重点数据

• 进口大麦单价：2022年9月为378美元/吨，同比上涨34.2%，环比下跌6.5%。
• 浮法平板玻璃市场价：2022年10月31日为1733.60元/吨，同比下跌34.9%，环比上涨1.9%。

5. 调味品重点数据

• 大豆价格：2022年11月4日为5,725元/吨，同比下降11.7%，环比下跌4.6%。
• PET价格：2022年11月4日为7350元/吨，同比下降6.4%。
• 食糖价格：2022年11月3日为5822元/吨，同比下降3.1%，环比下降0.7%。
• 食盐价格：近5年呈上升趋势，从2014年6月的1.96元/公斤上涨至2022年10月的5.16元/公斤。
• 可可价格：2022年8月为2270.57美元/吨，小幅下降。

风险提示

• 疫情可能反复影响行业复苏。
• 需求恢复不及预期。
• 食品安全问题。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

分析师声明

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