20241122-东吴证券-2025年度光伏设备行业策略报告_新技术推进利好龙头设备商_关注国内政策边际变化+装备出海_57页_3mb

2025年度光伏设备行业策略报告指出，尽管光伏行业面临下行期，但龙头设备商凭借高市占率（70-80%）和风险控制能力强，能够抵御风险并持续受益于技术迭代。主链产能过剩导致行业竞争加剧，但设备商通过灵活调整收款模式（如采用“3421”或“3610”的预付款方式），在发货环节覆盖成本，降低坏账风险。头部企业前五大客户集中度高，客户稳定性强（如晶盛机电前五大客户占比达70%），经营性现金流虽承压但2024年三季度有所改善。

技术迭代是光伏行业的核心驱动力，HJT、0BB、叠栅等新技术持续推进。HJT凭借高双面率（97%）、低温工艺及低成本优势，成为下一代电池片主流路线，正在进行大规模量产前的最后降本优化。0BB技术通过减少银耗、提升功率，预计将显著受益于银价上涨（2024年11月白银价格突破7764元/KG）。叠栅作为降银提效技术，可节省电池片75%-100%的银浆成本，2024年即开始量产试验。

国内政策边际变化利好先进产能。2024年11月工信部修订《光伏制造行业规范条件》，要求新建项目电池片效率达26%（HJT目标），组件效率达23.1%，同时提高水耗及能耗指标，支持低水耗路线（HJT水耗显著低于TOPCon）。此举引导行业供给侧结构性改革，淘汰落后产能。

国际市场方面，中东（预计2027年新增装机量达35GW）及美国本土光伏市场空间广阔。中东高太阳辐射适合光伏发展，吸引中国硅片、电池片、组件等全产业链项目投资（如TCL中环沙特20GW硅片项目）。美国则受益于高溢价政策及制造业回流，HJT因低人工（60%节约）、低用电量（30-40%节约）、低运营成本更适合当地环境。短期内，奥特维、迈为股份作为设备龙头，有望受益于美国合同。

投资建议：重点推荐晶盛机电（硅片设备龙头）、迈为股份（HJT整线设备龙头）、奥特维（0BB串焊机龙头）。

风险提示包括政策波动、技术迭代不及预期及海外市场订单落地不及预期等。

综上，随着产能出清及新技术迭代加速，龙头设备商在供需格局优化及海外市场扩张中有望保持竞争力优势，驱动光伏设备行业新一轮增长周期到来。