电子行业联发科24Q2跟踪报告：Q2营收略低于指引中值，预计Q3手机收入环比持平-240805-招商证券-10页_430kb

联发科24Q2跟踪报告总结

核心内容

联发科在2024年第二季度财报中表现如下：

• 营收：1273亿新台币，略低于前期指引中值（1214-1335亿新台币），同比增长29.7%，环比下降4.6%。
• 净利润：260亿新台币，同比增长62.0%，环比下降18.0%。
• 毛利率：48.8%，高于指引上限（45.5%-48.5%），同比增长1.3个百分点，环比下降3.6个百分点（剔除一次性项目后环比增长0.9个百分点）。
• 净利率：20.4%，同比增长4.1个百分点，环比下降3.3个百分点。

主要观点

1. 各业务线表现

• 手机业务：占总收入的54%，同比增长52%，环比下降15%。需求复苏及低基数效应推动增长，预计第三季度收入将环比持平。
• 智能边缘平台：占总收入的40%，同比增长11%，环比增长12%。主要受益于无线及有线连接解决方案（如WiFi7、10GPON）在欧美运营商中的项目增长，以及平板电脑等计算设备的增强。
• 电源IC业务：占总收入的6%，同比增长9%，环比增长12%。主要受季节性需求推动，预计第三季度温和增长。

2. Q3展望

• 营收预测：预计为1235-1324亿新台币，按32.3新台币兑1美元计算，中值同比增长16.2%，环比增长0.5%。
• 毛利率：预计在45.5%-48.5%之间，保持稳定。
• 整体趋势：第三季度营收预计环比持平，反映市场需求趋于稳定。第四季度将面临季节性低点，但天玑9400的发布将带来上升趋势。

3. 产品与技术发展

• 天玑9400：预计10月发布，采用3nm工艺和ARM v9内核，性能和能效显著提升，特别针对GenAI功能优化。预计旗舰SoC收入增长超过50%。
• AI技术布局：联发科在NPU、GPU、CPU、高速互连、先进封装等方面均有能力，与NVIDIA等合作伙伴共同推动AI发展。
• ASIC业务：预计2025年下半年开始贡献收入，除AI加速器外，也在探索CPU等其他类型ASIC机会，保持战略投资。

关键信息

业务增长驱动因素

• 手机业务：需求复苏、低基数效应。
• 智能边缘平台：连接解决方案增长、GenAI应用推动。
• 电源IC：季节性需求推动。

风险提示

• 智能手机需求不及预期。
• 5G渗透率不及预期。
• AI发展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济及政策风险。

研发与成本管理

• 研发支出占比约22%，预计随着收入增长，该比例可能上升。
• 晶圆代工成本可能上升，但公司会通过定价策略反映成本增加。
• 2024年毛利率目标仍为46%-48%，暂未对2025年毛利率给出指引。

市场前景

• 全球5G渗透率预计达到60%以上。
• AI边缘和云端趋势带来长期增长机会。
• 联发科在高端智能手机、汽车、平板等领域的拓展带来增量收入。

推荐与行业地位

• 推荐：维持TMT及中小盘/电子行业推荐。
• 行业规模：股票家数493只，占行业比例9.7%。
• 联发科地位：在AI领域具备领先技术能力，拥有广泛的生态系统合作，处于有利地位。

问答环节要点

• 第四季度需求：受季节性影响，预计为低季度，但天玑9400发布将带来增长。
• 天玑9400性能提升：CPU性能提升15%，NPU性能提升40%，在TOPS和每瓦TOPS上领先。
• 非中国客户拓展：正在积极拓展，特别是在韩国市场。
• AI智能手机更换周期：预计ASP将提升，中国厂商正在快速采纳开源模型。
• 与NVIDIA合作：在汽车、数据中心等领域有深入合作，可能涉及定制ASIC开发。
• 毛利率维持：当前毛利率目标仍为46%-48%，未对2025年给出指引。

结论

联发科在24Q2中营收略低于指引中值，但盈利能力持续改善。三大业务线均实现同比增长，手机业务仍是主要收入来源。公司对Q3营收保持乐观，预计收入环比持平。随着天玑9400的发布和AI技术的深入布局，联发科在中长期战略上展现出强劲信心。