20160620-国开证券-固收双周报_采取套息交易_11页_1mb

报告摘要

本报告为2016年6月20日发布的国开证券固定收益双周报，由分析师水兵撰写。报告主要围绕近期债券市场走势、地方债管理政策、信用债发行情况、可转债市场分析以及投资策略等方面展开，旨在为投资者提供市场动态与操作建议。

一级市场回顾：
- 财政部发布81号文，要求地方政府债置换资金在一个月内完成置换，以解决地方债务无序扩张问题。
- 地方债收益率较低、流动性较差，导致商业银行持债意愿不高。
- 5月债券发行规模有所波动，信用债发行规模环比上升显著，而企业债发行规模则有所下降。
- 地方债发行规模扩大，可能对其他流动性较好的债券市场造成挤压。
二级市场走势：
- 债市到期收益率整体下行，1年期国债小幅上行0.14BP，但信用债和利率债其他期限品种收益率大幅下降。
- 5年期超AAA评级中期票据收益率下行8.8BP，10年期国债收益率下行7.7BP，国开债下行8.03BP。
- 10年期国债收益率6月2日报收3.0127%，6月初“破3”但未能持续，预计后期仍有下行空间。

债券指数走势（截至6月17日）：
- 中债国债：119.91（+0.27%）
- 中债开行债：103.12（+0.19%）
- 中债中短期债券：117.44（+0.13%）
- 中债企业债：91.28（-0.07%）
- 上证国债：157.36（+0.10%）
- 上证企业债：203.16（+0.24%）
- 上证公司债：175.10（+0.17%）
- 交易所转债：257.39（-1.59%）
信用利差变动（截至6月17日）：
- 超级AAA：1年期56BP（-2BP），3年期62BP（-6BP），5年期67BP（-6BP）
- AAA：1年期59BP（-5BP），3年期66BP（-6BP）
- AAA-：1年期69BP（-5BP），3年期76BP（-6BP），5年期88BP（-6BP）
- AA+：1年期92BP（-5BP），3年期99BP（-6BP）
- AA：1年期146BP（-6BP），3年期153BP（-7BP），5年期170BP（-1BP）
- AA-：1年期326BP（-6BP），3年期333BP（-7BP）

套息交易机会：
- 债市资金成本约为2% - 2.5%，短久期品种收益率在2.98%附近，套利空间在48BP以上。
- 建议采取“逢回调适机介入”的策略，关注息差保护空间和信用违约的时点冲击。
可转债市场分析：
- 光大银行300亿元转债发行预案冲击市场，估值挤压及下行趋势或将持续。
- 建议在大盘转债上市后把握低吸机会，同时密切关注正股表现。
- 可选择歌尔转债（VR设备核心制造供应商龙头）和广汽转债（业绩良好）等优质个券。

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10% ~ 20%之间；
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10% ~ 10%之间；
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅20%以上；
- B：未来3年内涨跌幅在20%以内；
- C：未来3年内跌幅20%以上。