20181226-中泰证券-晨会聚焦-5G_改革_机遇和改变_6页_413kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，主要围绕2019年通信行业的年度策略、山东城投对外担保现状分析、美联储加息对A股的影响以及中信证券收购广州证券的事件进行研究和分析。报告涵盖行业改革、投资机遇、技术变化、风险提示等多个方面，内容详实，视角多元。

通信行业2019年度策略

主要观点

• 5G商用启动：2019年是中国5G商用的关键年份，将与全球同步推进。
• 国产设备商崛起：中国通信设备商在5G领域已具备全球竞争力，华为、中兴等企业有望进一步巩固市场地位。
• 行业改革预期：广电体系入局5G可能引发行业格局变化，推动通信行业改革。

投资机遇

• 资本开支周期：预计5G第一阶段投资规模较4G提升20%，2020年启动，2019年将逐步对产业利润产生正面影响。
• 主设备商受益：中兴通讯、烽火通信等主设备商将显著受益。
• 射频天馈产业链：射频天馈占比提升，相关厂商如光迅科技、中际旭创、新易盛、京信通信、天邑股份、东山精密、北斗星通、飞荣达、信维通信、麦杰科技、通宇通讯等有望迎来发展机遇。
• 上游核心器件：具备材料与加工工艺一体化能力的厂商将受益，如台股稳懋、美股CREE。

风险提示

• 贸易争端悬而未决
• 5G投资不及预期
• 市场系统性风险
• 技术风险
• 竞争风险

山东城投对外担保现状分析

担保总体特征

• 担保率分化：山东城投对外担保率平均为25.13%，约为民企的两倍，但城投企业之间存在明显分化。
• 低等级主体担保意愿强：低等级城投对外担保更普遍，尤其是对民企的担保意愿更强。

担保链分析

• 中低等级城投互保现象：部分中低等级城投存在互保行为，以增强融资能力。
• 民营经济发达地区参与度高：潍坊、临沂、东营等地区城投对外担保中民企占比高。

风险评估框架

• 代偿风险：通过对外担保率、风险集中程度、客户行业景气度、对外担保中民企占比等指标评估。
• 偿付能力：结合担保人自身偿付能力和互保链的传导效应综合判断。

风险提示

• 监管政策超预期变动
• 样本有限，研究结论可能存在偏差

美联储加息对A股影响分析

历史表现

• 美股表现：加息前期表现较好，加息时短期受冲击，中长期表现依赖经济基本面。
• 板块表现：首次加息周期中，公用事业、能源、电信表现较好，医疗保健、金融、必须消费表现较差。

中国历史反应

• A股表现：美联储首次加息后，A股通常出现短期下跌，但中长期表现受经济周期和政策影响较大。
• 2004年例外：A股在该轮加息中上涨，显示不同周期下影响不同。

当前影响分析

• 短期影响：A股下跌更多是自身因素导致，加息加速市场出清。
• 中长期影响：A股估值已处于历史底部，进一步下跌空间有限；美元资产吸引力下降，跨境资本可能流向中国等新兴市场。

中信证券收购广州证券事件分析

事件概述

• 中信证券拟通过发行股份收购越秀金控全资子公司广州证券100%股权，交易触发重大资产重组，公司于2018年12月25日停牌，计划在5个交易日内复牌。

战略意义

• 布局广东：借助粤港澳大湾区发展，提升境内外综合实力。
• 财富管理转型：增强财富管理能力，丰富业务结构。

广州证券现状

• 财务表现：1-11月累计亏损1.2亿元，期末净资产110亿元，占中信净资产8%。
• 业务优势：股基市占率0.4501%，同比提升17%；投行收入同比提升40%；拥有154家营业部，其中华南地区42家。

投资建议

• 行业集中度提升：看好龙头券商，如中信证券。
• 业务优势延续：投行、场外衍生品等创新业务趋势回暖，综合实力持续提升。

风险提示

• 二级市场持续低迷
• 金融监管超预期变化

重要声明

• 中泰证券具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料，结论可能随市场变化调整。
• 投资有风险，需谨慎对待。