20180928-中泰证券-晨会聚焦-关注油服板块行情_个股_中直股份_中航机电_6页_413kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券分析师齐晟撰写，研究助理为郭亮，主要围绕军工、医药、机械三大行业进行分析，重点覆盖中直股份、中航机电、复星医药及中石油相关油服企业，分析其行业前景、公司基本面及投资价值。

军工行业分析

中直股份（600038）

• 公司地位：国内直升机制造龙头企业，唯一上市标的，具备垄断地位。
• 产品结构：覆盖军民用直升机及零部件，如直8、直9、AC311、AC313等，技术领先。
• 市场前景：
  • 军用直升机市场：我国军用直升机数量仅为美国的1/6，且以落后机型为主，未来五年若达到美军数量的1/3，将带来千亿级市场空间。
  • 民用直升机市场：国内民用直升机市场占有率不足10%，国产替代需求迫切，公司有望扩大市场份额。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年收入分别为138.83/168.01/202.19亿元，同比增长15.23%/21.02%/20.34%。
  • 归母净利润分别为5.51/6.86/8.71亿元，同比增长21.02%/24.49%/26.99%。
  • EPS分别为0.93/1.16/1.48元。
• 估值逻辑：公司稀缺性高，未来军用直升机更新换代加速，10吨级通用直升机有望近期列装，民用替代需求提升，可享受较高估值。
• 风险提示：宏观经济波动、政策性风险、原材料价格波动、新机型列装不及预期。

军工行业分析

中航机电（002013）

• 公司地位：航空机电系统业务唯一整合平台，国内航空机电领域龙头。
• 业绩表现：2018年上半年营收54.5亿元，同比增长11.68%，归母净利润2.89亿元，同比增长13.53%。
• 业务结构：
  • 航空产业收入占比59.05%，非航空产品占比38.96%，现代服务业占比1.99%。
• 市场前景：
  • 军用航空机电系统市场未来十年产值可达200亿美元，公司为龙头供应商，有望充分受益。
  • 民用航空机电市场潜力大，公司技术具备发展契机。
• 汽车制造业务：公司具备汽车制造技术优势，通过收购德国企业，提升汽车座椅和变数箱换挡拨叉业务能力。
• 可转债及并购：公司拟发行可转债用于收购新乡航空和宜宾三江，提升产业链完整性与生产能力。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年收入分别为124.92/143.29/165.42亿元，同比增长35.31%/14.70%/15.45%。
  • 归母净利润分别为8.74/10.23/12.35亿元，同比增长50.92%/17.02%/20.76%。
  • EPS分别为0.24/0.28/0.34元。
• 估值逻辑：公司稀缺性高，军机更新换代加速，具备技术与市场双重优势，可享受较高估值。
• 风险提示：军机换代需求短期未显现、民用航空市场开拓不及预期、经营与技术风险。

医药行业分析

复星医药（600196）

• 事件回顾：控股子公司复宏汉霖拟在香港联交所主板上市，同时获得重组人组织激肽释放酶1（rh-KLK1）技术许可。
• 公司地位：复宏汉霖为公司旗下生物药研发平台，国内生物类似药研发领先。
• 产品布局：
  • 已有9个产品获批临床，包括4个生物创新药、3个单抗产品。
  • 利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿达木单抗等生物类似药有望在未来3年内陆续获批。
• 市场前景：
  • 利妥昔单抗全球销售额达71.9亿美元，国内存量市场空间约45亿元，新增患者市场约30亿元，合计可达75亿元。
  • 公司预计复宏汉霖的利妥昔单抗类似物有望在2018年底获批上市，成为首个国产单抗类似药。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营收分别为226.93/281.01/343.78亿元，同比增长22.44%/23.83%/22.34%。
  • 归母净利润分别为32.80/40.68/49.13亿元，同比增长4.97%/24.03%/20.77%。
  • EPS分别为1.31/1.63/1.97元。
• 估值逻辑：公司具备全球竞争力，借助资本力量加速研发，生物类似药市场前景广阔，可享受较高估值。
• 风险提示：外延并购不达预期、新药研发失败、一致性评价不达预期。

机械行业分析

中石油冬季施工与油服板块趋势

• 事件背景：中石油启动冬季施工计划，计划在新疆、长庆、青海油田开展，提升深井施工能力，促进压裂作业协同。
• 行业背景：
  • 国家能源安全战略驱动，国内油气勘探开发力度加大。
  • 2018年“三桶油”上游投资总额预计同比增长20%，油服工作量大幅增长。
• 政策支持：
  • 国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，要求2020年底前国内天然气产量达2000亿立方米。
  • 我国页岩气储量全球第一，2020年目标产量300亿立方米，2030年目标800-1000亿立方米。
• 投资推荐：
  • 推荐主线：页岩气与海上油气开采。
  • 重点标的：杰瑞股份、海油工程、石化机械、中海油服、中油工程、安东油田服务、通源石油、惠博普、常宝股份、久立特材等。
• 风险提示：油价波动、国家政策变动、汇率波动、海外业务不确定性。

总结

本报告聚焦军工、医药、机械三大行业，分析了中直股份、中航机电、复星医药及中石油相关油服企业的基本面与行业前景。核心观点包括：

• 军工领域，直升机及航空机电系统市场空间广阔，公司具备稀缺性与技术优势。
• 医药行业，生物类似药市场潜力大，复宏汉霖作为公司核心平台，有望借助资本力量实现突破。
• 机械行业，国家能源安全战略推动油服板块增长，中石油冬季施工计划及页岩气开发将释放设备与服务需求。

整体来看，报告强调行业增长潜力与公司竞争优势，认为相关企业具备较高的投资价值。