20250302-华泰期货-油脂月报_棕榈油供需双弱_豆棕价差或走回归_12页_791kb

棕榈油供需双弱，豆棕价差或走回归

核心内容概述

本报告分析了2025年2月全球主要油脂（棕榈油、豆油、菜籽油）的供需状况及价格走势，指出当前油脂市场整体呈现供需双弱格局，其中棕榈油因产量下滑和出口疲软表现强势，豆棕价差持续倒挂，菜籽油则受国际贸易政策影响，市场观望情绪浓厚。

主要观点

• 棕榈油：受产地降雨和季节性减产影响，产量下降，印尼B40政策延迟执行，马来库存降至近两年最低，但需求国如印度和中国因价格过高而寻求替代品，棕榈油价格面临回调压力。
• 豆油：国内大豆供应紧张，2月到港量有限，油厂停机检修，现货基差坚挺；未来3月大豆到港量增加，可能缓解库存压力，但短期内盘面受南美大豆集中上市影响表现不佳。
• 菜籽油：受美国对加拿大关税政策、生物燃料税收抵免政策及中国反倾销调查影响，市场情绪偏弱；加拿大出口前置，国内进口增加，导致菜油库存高企，预计菜油将继续偏弱运行。

关键信息

一、价格行情

二、供需分析

1. 棕榈油供需

• 供应：2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降5.78%，其中沙巴产量下降9.11%。
• 库存：2月底全国重点地区棕榈油商业库存43.03万吨，环比减少2.87%，同比减少34.74%。
• 出口：马来3月出口关税维持10%，库存降至150万吨，为近两年最低。
• 需求：国内需求低迷，基差稳中有降，成交稀少。

2. 豆油供需

• 供应：2月全国油厂大豆压榨量652.47万吨，环比减少10.6%；1-2月累计压榨量1384.02万吨，同比增加13.56%。
• 库存：2月底全国重点地区豆油商业库存92.88万吨，环比增加3.54%。
• 进口：2月到港约300万吨，3月预计到港500万吨，4月预计到港1100万吨。
• 需求：2月豆油成交放量，集中在华南市场，日均成交量2.6万吨。

3. 菜籽油供需

• 供应：2月沿海油厂菜籽压榨量39.05万吨，环比减少12.60万吨；菜油产量16.01万吨，环比减少5.17万吨。
• 库存：2月底全国进口菜籽库存41.1万吨，环比减少15.5万吨；沿海油厂菜油库存13.26万吨，环比增加6.86万吨。
• 出口：加拿大油菜籽出口量达602万吨，几乎为去年同期两倍。
• 进口：ICE加籽震荡偏弱，5月合约收盘价651.10加元/吨。

后市展望

• 棕榈油：去库周期结束后，豆棕价差或将回归，棕榈油价格有回调压力。
• 豆油：短期内基差坚挺，盘面受南美大豆集中上市影响难有出色表现。
• 菜籽油：供应依旧庞大，预计继续偏弱运行，后期需关注美加贸易政策变化。

策略与风险

• 策略：中性
• 风险：无

图表概览

• 图1-2：全球大豆、菜籽库销比
• 图3-6：马来西亚棕榈油产量、单产、出口及库存
• 图7-8：印尼棕榈油出口量及期末库存
• 图9-10：中国主要油厂豆油、沿海油厂菜油库存
• 图11-12：华东菜油库存、中国棕榈油库存
• 图13：三大油脂库存对比
• 图14-16：菜油、豆油、棕榈液油进口量
• 图17-19：天津一级豆油、广东棕榈油、江苏四级菜油基差
• 图20-21：广东区域豆-棕、豆-菜油价差
• 图22-24：菜油、豆油、棕榈油进口盘面利润
• 图25-26：中国大豆、菜籽周度压榨量

数据来源

• 棕榈油：MPOB、GAPKI、钢联数据
• 豆油：USDA、钢联数据
• 菜油：USDA、钢联数据、ICE

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