港股2021年投资策略：当我们投资港股，我们究竟在投资什么？_19页_1mb

2021年港股投资策略总结

核心内容

2021年，港股在全球投资组合中的地位逐渐上升，成为重要的配置选项。文档分析了港股配置的三大逻辑：稀缺性、性价比和避风港。同时，也指出了可能影响港股表现的风险因素。

主要观点

1. 稀缺性：新经济“核心资产”寄身之所

• 港股市场结构革新：科技、医疗和消费类新经济板块市值占比持续上升，信息技术、医疗保健的市值占比分别提升至13.28%和5.76%，可选消费比重扩大至23.17%。
• 中概股回归：自2018年以来，一批优质中概股选择在美股和港股两地上市，主要集中在软件服务、生物医药科技等领域，均为行业龙头，具备很强的稀缺性。
• 南下资金加配：南下资金在港股市场的配置显著增加，可选消费、电信服务、信息技术和日常消费成为持仓前四的板块。

2. 性价比：经济复苏中的性价比之选

• 中国经济是港股盈利基本盘：2021年中国经济复苏将带动港股上市公司盈利上升，恒生综指和港股通整体归母净利润增速有望恢复至18.22%和18.44%。
• 港股估值优势明显：截至2020年底，恒生指数的绝对市盈率仅为15.48倍，可比行业中A股估值高于港股的行业占比高达80%。估值差较大的行业包括消费者服务、软件、医疗保健服务和制药等。

3. 避风港：国内海外政策岔路口中的相对机遇期

• 政策分化带来机会：2021年，国内和海外政策走向分化，港股可能成为相对的投资机遇期。历史数据显示，政策变化常是港股与A股相对强弱转换的重要因素。
• 海外政策宽松：短期内，美国等主要经济体的货币政策仍以宽松为主，财政刺激方案持续推进，这为港股提供了相对稳定的环境。
• 国内政策转向正常化：中国货币政策正尝试向正常化过渡，较早的政策调整可能使港股成为避风港。

关键信息

政策与市场表现

• 2005年7月：中美利差由正转负，A股开始跑赢港股。
• 2007年9月：美联储降息周期开启，港股反超A股。
• 2008年10月：中国“四万亿”刺激方案出台，A股短暂反超港股。
• 2009年12月：中国货币政策回归正常化，港股长期跑赢A股。
• 2019年1月：中国从“去杠杆”转向“稳杠杆”，A股再次跑赢港股。

财政与货币政策

• 美国财政刺激：1.9万亿美元的财政刺激方案，主要涉及商业补助、全体家庭直接补助、经济困难家庭补助和新冠防控及疫苗相关支出。
• 美联储政策：短期内难以退出宽松，但若出现超预期收紧，将对港股造成冲击。
• 中国政策：货币政策稳健，逐步转向正常化，有助于港股市场。

风险提示

• 宏观经济回升不及预期：可能影响港股公司盈利修复。
• 全球央行货币政策超预期收紧：可能导致股票等风险资产估值明显下跌。

图表与数据

• 图1：港股行业市值占比变化情况。
• 图2：港股通累计净买入情况。
• 图3：普通股票型和偏股基金港股持仓比例。
• 图4：港股通买卖成交占港股成交比重。
• 图5：南下资金行业配置情况。
• 图6：2020年Q4偏股混合型和普通股票型基金前20大重仓股。
• 图7：2019年恒生综指地区市值占比构成。
• 图8：2019年恒生综指地区利润占比构成。
• 图9：港股归母净利润增速与全A归母净利润增速比较。
• 图10：2021年GDP增速预测。
• 图11：IMF对全球经济的预测。
• 图12：Wind一致预期归母净利润增速。
• 图13：A-H行业市盈率差。
• 图14：全球主要市场指数市盈率。
• 图15：恒生综合指数与沪深300的比值。
• 图16：中美10年期国债收益率及利差。
• 图17：中国社融存量同比增速。
• 图18：1.9万亿财政刺激方案主要内容。
• 图19：2013-2014年恒生综指走势。
• 图20：美国联邦政府债务及占GDP比例。
• 图21：利息支出占GDP比重。
• 图22：港股通南下资金短期净买入。
• 图23：全球投资港股基金净流入趋势。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
  • 未评级：不在研究覆盖范围内；
  • 暂停评级：存在重大不确定性或潜在利益冲突。

• 行业投资评级：

  • 好看：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
  • 未评级：不在研究覆盖范围内；
  • 暂停评级：存在重大不确定性或潜在利益冲突。

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