20220117-中投期货-策略周报（2022年第3期）_26页_1mb

中投期货策略周报（2022年第3期）总结

核心内容概览

本报告分析了2022年第3周大宗商品市场走势，涵盖宏观经济、市场策略、股指期货、铜、锌、原油、天然橡胶及油脂油料等市场。报告指出，尽管外围市场呈现滞胀特征，但商品市场整体仍处于震荡状态，不宜盲目追高。

---

主要观点

宏观经济环境

• 美国经济：处于滞胀阶段，CPI同比上涨7%，核心CPI创30年新高，美联储紧缩政策仍受制于供应链问题，通胀压力持续。
• 中国经济：稳增长政策持续发力，房地产行业政策转向以稳定为主，基建投资加快，整体经济环境对工业品偏友好。
• 流动性：春节前央行或重启“7+14”逆回购组合，控制短端利率波动，稳定市场预期。

市场策略

• 大宗商品整体走势以震荡为主，建议投资者保持谨慎，避免追高。
• 外盘定价的工业品受供应端支撑维持强势，内盘定价的工业品因稳增长政策呈现短期偏强走势。

---

各品种分析

铜

• 供应端：Las Bambas铜矿恢复生产，南美、非洲及东南亚新建、扩建产能逐步释放，铜矿供给确定性增强。
• 需求端：国内铜库存处于历史同期最低水平，铜价得到支撑。但房地产行业爆雷引发牛鞭效应，下游加工偏弱，铜市进入需求淡季。
• 预期：铜价将维持震荡走势，供需矛盾未走向极端。

锌

• 供应端：全球锌矿产量温和恢复，但国内限电导致部分矿山减产，原料端仍偏紧张。
• 需求端：国内需求进入淡季，冬奥会临近，北方镀锌企业提前休假，需求明显减量。
• 预期：锌价受能源价格影响，短期内将维持高位震荡。

原油

• 市场表现：全球原油市场呈现微妙平衡，短期油价波动加剧。
• 供需关系：OPEC+增产能力有限，亚洲需求回暖支撑油价，但全球库存去化趋势可能逆转。
• 预期：油价将围绕长期供需关系调整，整体走势或呈上触顶回落，短期可能无序波动。

天然橡胶

• 供应端：全球天然橡胶供应逐步回归常态，但东南亚主产区受厄尔尼诺/拉尼娜现象影响，存在天气不确定性。
• 需求端：国内轮胎企业开工率偏低，春节前需求启动，但整体仍偏弱。
• 预期：橡胶价格将维持震荡，短期受天气炒作影响，中期看涨预期未改。

油脂油料

• 大豆市场：美国农业部下调南美大豆产量，CBOT豆类市场因天气因素高位震荡，美豆回落空间有限。
• 豆粕市场：国内豆粕库存维持低位，成本端影响强于需求端，建议适量减持多单。
• 棕榈油市场：马来西亚棕榈油因产量下降和疫情导致的劳动力短缺，价格创新高。
• 预期：油脂板块受外盘减产炒作和国内节日需求提振，建议回调买入，但需防范剧烈震荡。

---

关键信息汇总

宏观经济

• 美国CPI同比达7%，核心CPI创30年新高。
• 中国12月社融增量2.37万亿元，M2同比增9%，显示经济复苏态势。
• 12月出口增长20.9%，进口增长19.5%，贸易顺差扩大。

市场策略

• 建议维持震荡思路，警惕追高风险。
• 大宗商品尚未形成单边上行趋势，需关注供需变化和政策动向。

各品种数据

• 铜：12月国内电解铜产量85.07万吨，环比增长3.0%。
• 锌：12月国内精炼锌产量51.33万吨，环比减少1.2%。
• 原油：美国商业原油库存连续七周下降，但成品油库存增加，短期油价支撑增强。
• 天然橡胶：12月ANRPC天然橡胶产量109.21万吨，同比略降。
• 油脂油料：国内豆粕库存降至46万吨，为近三年低位。

---

结论

整体来看，2022年第3周大宗商品市场仍处于震荡格局，宏观经济环境总体友好，但市场情绪分化和政策不确定性可能加剧波动。各品种表现各异，铜和锌因供需矛盾和能源价格支撑维持强势，原油和橡胶则受天气和库存变化影响，短期走势波动较大，油脂板块受外盘减产和国内需求支撑，整体偏强。投资者应关注市场预期与实际供需变化，合理控制仓位，避免盲目追高。