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报告摘要

详细总结

核心内容

本报告由DBS Group Research发布，主要分析了CR Land（中国海外发展）的股票表现与投资价值。报告指出，CR Land在2013年第三季度的租金收入表现优于预期，同时提及公司在2014年计划推出4至5个新项目，预计将在2015年推动租金增长。分析师维持买入评级，并将目标价设定为HK$25.77，认为当前估值具有吸引力。

主要观点

业绩表现：
- 2013年第三季度租金收入达到约HK$160m，高于2013年上半年的HK$208m。
- 假设2013年第四季度租金收入与第三季度相似，预计2013年南宁MIXC的租金收入将接近HK$500m，对应的成本回报率超过20%。
- 成都MIXC的租金收入也在逐步提升，尽管增速较慢，但公司正通过优化品牌组合来增强收益。
新项目预期：
- 2014年或2015年初将推出4至5个新MIXC项目，预计在2015年带来显著的租金增长。
- 郑州和重庆的MIXC项目零售空间预售率接近100%，青岛的预售率约为70%，表明市场对MIXC项目的需求强劲。
估值分析：
- 当前PE为12.1倍，PB为1.5倍，较历史平均水平（14倍PE / 27%折价）偏低。
- 当前折价率为21%，低于历史平均水平，显示市场对CR Land的估值可能被低估。
投资建议：
- 维持买入评级，目标价为HK$25.77。
- 与其他投行的推荐对比，多数分析师推荐买入，仅有少数推荐卖出或持有。

关键信息

财务预测（单位：百万港元）

指标	2012A	2013F	2014F	2015F
营业额	44,364	71,803	82,075	98,481
EBITDA	18,068	18,945	22,178	27,992
税前利润	17,495	18,229	21,256	27,135
净利润	10,569	8,484	10,327	12,330
核心利润	7,249	8,484	10,327	12,330
每股收益 (EPS)	1.82	1.46	1.78	2.12
EPS增长率 (%)	22.4	-19.7	21.7	19.4
每股分红 (DPS)	0.34	0.37	0.44	0.53
每股净资产 (BV)	11.89	12.99	14.32	15.91
市盈率 (PE)	11.8	14.7	12.1	10.1
市场价值/EBITDA (EV/EBITDA)	9.0	9.3	8.3	6.7
净股息收益率 (%)	1.6	1.7	2.1	2.5
市净率 (P/BV)	1.8	1.7	1.5	1.3
净债务/权益 (Net Debt/Equity)	0.4	0.5	0.5	0.5
资产回报率 (ROAE) (%)	16.3	11.7	13.0	14.0

股票基本信息

已发行股份：5,831百万股
市值（港元/美元）：125,067百万港元 / 16,132百万美元
自由流通股比例：32.01%
平均日成交量：8.0百万股
主要股东：**中国资源（控股）**占67.99%

其他公司对比

公司	代码	当前价格（港元）	市值（百万美元）	评级	12个月目标价（港元）	EPS增长率（2013）	PE（2013）	折价率（%）
中国海外发展	HK688	23.8	194.5	Buy	29.84	4%	13	26.1%
世茂集团	HK813	19.32	67.1	Buy	22.85	5%	9.9	28.7%
中国恒大	HK3333	3.26	52.3	Buy	3.75	1%	17.5	21.8%
保利地产	HK960	11.74	63.9	NR	n.a.	6.6%	8.0	27.2%
万科B	CH200002	13.90	153.1	NR	n.a.	3.0%	7.7	27.2%
中国奥园	HK3383	8.56	29.5	Buy	n.a.	7.7%	5.8	22.9%
华润置地	HK81	8.17	18.6	Buy	n.a.	3.2%	6.8	22.9%
绿城地产	HK817	2.62	24.0	Buy	n.a.	1.7%	5.1	21.8%