20231013-国泰期货-基于指数化产品投资与期指功能发挥角度_股指期货助力中长期资金入市_12页_1mb

股指期货助力中长期资金入市总结

核心内容概述

本文从指数化产品投资与股指期货功能发挥的角度，分析了股指期货在推动中长期资金入市中的重要作用。通过多头替代策略和空头套保功能，股指期货不仅能够增厚收益，还能降低波动风险，从而增强中长期资金对权益市场的配置意愿。

主要观点

1. 中长期资金指数化投资趋势明显

• 低利率环境推动了权益市场的吸引力，使得投资者更倾向于配置指数化产品。
• 政策支持持续推动中长期资金入市，如“长风计划”和相关税收优惠等政策的出台。
• 国内指数化产品发展迅速，尤其是ETF基金，因其低成本、高流动性等特点，吸引了大量中长期资金。

2. 股指期货的多头替代策略能显著增厚收益

• 多头替代策略的收益来源于贴水收敛，即期货价格低于现货价格时，持有期货合约至到期可获得收益。
• 回测数据显示，IH、IF、IC、IM四个品种的主力合约年化增强收益分别为 4.5%、4.6%、17.3% 和 2.7%。
• 若考虑保证金杠杆，增强收益将进一步提高，例如IC品种可达 18.9%。
• 多头替代策略通过降低资金占用和获取贴水收益，成为中长期资金配置指数的有效方式。

3. 股指期货的空头套保功能有效降低波动风险

• 股指期货可以对冲权益资产的beta风险，降低投资组合的波动率。
• 对冲比例越高，波动率下降越显著，如80%对冲可使年化波动率从20%以上降至6%-7%。
• 空头套保在市场下行时能有效控制回撤，提升投资组合的稳定性。
• 配置了股指期货的公募对冲基金在市场大幅回撤期间表现稳健，如2018年以来多次平稳度过市场波动。

关键信息

1. 政策推动

• 2023年4月26日：证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，鼓励中长期资金入市。
• 2023年7月28日：中金所发布“长风计划”，旨在提升中长期资金参与金融期货市场的质量。
• 2023年8月18日：证监会召开座谈会，推动养老金、保险资金等中长期资金入市。

2. 多头替代策略表现

3. 空头套保效果

• 对冲比例越高，年化波动率下降越明显。
• 80%对冲后，沪深300指数年化波动率降至 6.1%，中证500指数降至 7.7%。
• 公募对冲基金在年内下跌行情中表现出较强的回撤控制能力，如：
  • 汇添富绝对收益策略A：年内最大回撤 -5.6%
  • 华宝量化对冲A：年内最大回撤 -1.1%
  • 华泰柏瑞量化对冲：年内最大回撤 -1.1%

4. 市场表现对比

• 股票型基金在2023年内平均收益为 -5.1%，而公募对冲基金平均收益为 -0.4%，超额收益显著。
• 对冲基金在市场大幅回撤期间表现优于股票型基金，如2018年以来多次平稳度过市场波动。

结论

股指期货作为权益市场的重要风险管理工具，通过多头替代和空头套保两大功能，为中长期资金入市提供了收益增厚和风险对冲的双重支持。随着政策的持续推动和市场环境的变化，股指期货将在未来进一步服务中长期资金，推动资本市场健康发展。