20180318-天风证券-利率债市场周报_央行还会跟随_加息_么__19页_2mb

报告摘要

央行还会跟随“加息”么？总结

核心内容

本报告分析了2018年3月18日央行是否可能跟随美联储加息，以及市场与经济情况对债券收益率和利率市场的影响。

主要观点

央行是否会跟随加息：
- 央行在2017年12月曾小幅上调政策利率，以应对美联储加息，但未进行大规模调整。
- 央行近期通过公开市场操作，包括逆回购和MLF续作，释放流动性，表明其对市场利率与政策利率之间的利差有所关注。
- 若央行再次上调政策利率，其主要目的是引导市场利率与政策利率贴合，避免市场宽松预期，并应对海外压力。但上调幅度预计显著小于联储加息幅度。
- 若未跟随加息，可能意味着央行对当前货币市场利率和公开市场操作利率的利差较为满意，认为可以保持空松区间，且对资本流失压力持乐观态度。
市场与经济回顾：
- 债券市场：上半周因资金面偏紧及超预期经济数据，收益率上行；下半周资金面转松，收益率明显下行。10年期国债收益率下行1BP至3.82%，10年国开债收益率上行4BP至4.84%。
- 资金利率：银行间隔夜回购利率保持在2.56%，7天回购利率上行5BP至2.81%；上交所质押式回购GC001上行34BP至3.36%；香港CNH Hibor隔夜利率下行17BP至3.2%，7天利率下行12BP至3.91%。
- 宏观经济：1-2月工业增加值同比增长7.2%，固定资产投资累计增速7.9%，社会消费品零售总额名义增速9.7%。
- 中观行业数据：房地产销售面积连续7个月显著下滑，但销售额保持上行；工业品价格指数略有下降，煤炭消费量同比上涨。
- 通胀观察：农产品批发价格200指数环比下跌1.48%，生猪出厂价环比增长1.13%。
市场策略展望：
- 央行上调政策利率的目的是收窄市场利率与政策利率的利差，引导市场预期，控制宏观杠杆率，应对美联储加息。
- 央行对市场利率和政策利率的利差管理显示出对金融周期的关注，主要通过广义信贷和房地产价格等指标来判断是否需要调整政策利率。