20181008-安信证券-新三板策略报告_中国最大在线音乐平台赴美上市_刷新产业盈利模式__17页_980kb

腾讯音乐赴美上市总结

核心内容

腾讯音乐娱乐集团于2018年10月2日递交赴美上市招股书，计划最高融资20亿美元，主承销商包括美林银行、德意志银行、高盛集团、摩根大通、摩根士丹利。此次上市标志着中国在线音乐平台首次赴美上市，具有重要的行业意义。

主要观点

• 商业模式创新：腾讯音乐通过“音乐娱乐社交生态”构建多元化盈利模式，包括付费订阅、数字专辑、虚拟礼物和高级会员。相比Spotify的“付费+广告”模式，腾讯音乐的社交娱乐服务具备更高的用户付费率和ARPPU（每付费用户每月平均收入），是其盈利扩大的重点领域。
• 市场领先地位：腾讯音乐拥有中国最全面的音乐库，与索尼音乐、环球音乐、华纳音乐等多家唱片公司签订协议，拥有超过2000万首曲目。截至2018年第二季度，月活跃用户达8.71亿，付费用户达3280万，其中社交娱乐服务用户付费率高达4.2%。
• 内容付费趋势明显：中国音乐产业正经历内容付费的催化，2016年中国录制音乐收入增长20.3%，流媒体收入增长30.6%。预计到2020年，中国数字音乐付费收入将达到83.5亿元，腾讯音乐在这一趋势中占据有利位置。
• 行业前景广阔：腾讯音乐的商业模式和市场表现表明，中国音乐产业具备巨大的发展潜力，其社交娱乐服务的ARPPU高达112元/人，远高于在线音乐服务的ARPPU，成为未来盈利增长的关键。

关键信息

• 融资计划：最高融资20亿美元，主承销商为多家国际知名投行。
• 用户数据：
  • 2018年第二季度，付费用户达2330万，支付率3.6%。
  • 社交娱乐服务付费用户达950万，支付率4.2%。
  • 月活跃用户达8.71亿，其中移动端用户占比高。
• 营收增长：自2016年以来，腾讯音乐营业收入逐年增长，2018年上半年达到86.19亿元，同比增长92%。社交娱乐服务及其他业务占营收的70.38%。
• 盈利情况：2016-2017年利润分别为8500万元和13.19亿元，2018年上半年利润达17.43亿元，同比增长341%。
• 行业对比：与Spotify相比，腾讯音乐的商业模式更具多元化，且用户付费率和ARPPU均较高，显示出更强的盈利潜力。
• 风险提示：
  • 版权侵权风险。
  • 付费用户增长可能放缓。
  • 政策变化可能对业务造成影响。

文化传媒行业数据跟踪

电影票房

• 2018年第39周（9.24-9.30）周总票房约7.43亿元，环比上升18%，同比下降15%。
• 单周观影人次2144万，环比下降23%，同比上升19%。
• 2018年累计票房488.61亿元，同比增长16%。

排片趋势

• 2018年第40周（10.01-10.07）全国排片合计240.85万场，排片前五为《李茶的姑妈》、《无双》、《影》、《胖子行动队》和《悲伤逆流成河》。

全网剧&纯网剧

• 全网剧播放量TOP5：《凉生，我们可不可以不忧伤》、《斗破苍穹》、《橙红年代》、《娘道》、《香蜜沉沉烬如霜》。
• 纯网剧播放量TOP5：《如懿传》、《天坑鹰猎》、《夜天子》、《蚀日风暴》、《沙海》。

新三板文化传媒板块动态跟踪

市场回顾

• 本周上证综指上涨0.85%，深证指数下跌0.25%，新三板做市指数下跌0.34%，成交额环比上涨135.02%。

定向增发情况

• 本周有多个新三板文化传媒企业进行定向增发，主要用于补充流动资金、偿还债务和项目融资。

IPO排队、辅导情况

• 多家文化传媒公司处于IPO排队或辅导阶段，如流金岁月、华清飞扬、唐人影视等。

本周重要公司公告

• 多家新三板文化传媒公司发布重要公告，包括分红、投资设立子公司、参股其他公司等。

风险提示

• 版权侵权风险。
• 付费用户下滑风险。
• 政策风险。

总结

腾讯音乐赴美上市是中国在线音乐产业的重要里程碑，其多元化商业模式和市场表现显示了强劲的增长潜力和盈利能力。同时，中国音乐产业正处于内容付费催化阶段，具备广阔的发展前景。然而，也需关注版权侵权、付费用户增长和政策变化等潜在风险。