中国最大在线音乐平台赴美上市：刷新产业盈利模式？-20181008-安信证券-17页-0mb

腾讯音乐赴美上市总结

核心内容

腾讯音乐娱乐集团于2018年10月2日向美国证券交易委员会递交赴美上市招股书，计划最高融资20亿美元，主承销商包括美林银行、德意志银行、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利。此次上市标志着中国最大在线音乐平台正式进入国际市场，同时为音乐娱乐行业树立了新的盈利模式典范。

主要观点

• 多元化商业模式：腾讯音乐通过“付费订阅、数字专辑、虚拟礼物、增值会员”形成多元化盈利模式，突破传统音乐流媒体盈利瓶颈，实现盈利。
• 市场领先地位：腾讯音乐拥有中国最全面的音乐库，与多家国际唱片公司达成合作，曲库数量超过2000万首。截至2018年第二季度，公司月活跃用户达8.71亿人，付费用户达3280万人。
• 社交娱乐服务：社交娱乐服务是腾讯音乐的核心增长点，其付费用户比例为4.2%，ARPPU（每付费用户每月平均收入）高达112元/人，远超在线音乐服务的3.6%。
• 盈利模式创新：与Spotify相比，腾讯音乐的盈利模式更为多元，后者主要依赖广告和订阅模式，而腾讯音乐通过虚拟礼物和高级会员等社交元素提升用户粘性，带动收入增长。
• 行业前景广阔：中国音乐产业正处于快速发展阶段，2016年录制音乐收入增长20.3%，流媒体收入增长30.6%。预计2020年中国数字音乐付费收入将达到83.5亿元。

关键信息

财务表现

• 付费用户增长：从2016年第三季度的1500万人增长至2018年第二季度的3280万人。
• 营收增长：2016年营收为43.61亿元，2017年增长至109.81亿元，2018年上半年达到86.19亿元。
• 利润增长：2016年利润为8500万元，2017年增长至13.19亿元，2018年上半年利润达到17.43亿元。

业务模式

• 在线音乐服务：主要包括付费订阅和数字音乐销售，腾讯音乐是国内首家部署付费音乐模式的平台。
• 社交娱乐服务：包括“WeSing”在线卡拉OK社区、KugouLive和KuwoLive直播服务，通过虚拟礼物和高级会员实现盈利。

股东结构

• 腾讯控股：持股比例为57.8%，是腾讯音乐的绝对控股股东。
• Spotify：持有腾讯音乐9.1%的股份，双方存在互相持股关系。
• 其他股东：包括Zhenyu Xie（4.2%）、Guomin Xie（3.7%）、PAG Capital Limited（8.5%）等。

风险提示

• 版权侵权风险：由于音乐版权问题，腾讯音乐面临一定的法律风险。
• 付费用户下滑：付费用户增长可能受到市场变化影响。
• 政策风险：国家政策变动可能对音乐产业造成影响。

中国音乐产业前景

• 全球市场回暖：全球音乐市场在经历低谷后逐步复苏，中国被视为下一个增长点。
• 内容付费增长：中国音乐产业内容付费逐渐成熟，预计2020年数字音乐付费收入将达83.5亿元。
• 变现渠道多样化：包括“To B”（广告、IP孵化、演唱会）和“To C”（内容付费、直播、实体衍生品）等多种模式。

新三板文化传媒板块动态

• 市场回顾：本周上证综指上涨0.85%，深证指数下跌0.25%，新三板做市指数下跌0.34%。
• 定向增发：多家新三板文化传媒公司进行定向增发，用于补充流动资金、偿还债务等。
• IPO排队：部分公司已进入IPO审核阶段，显示出文化传媒行业的持续发展。

综合分析

腾讯音乐的上市不仅是其自身发展的里程碑，也为整个中国音乐产业提供了新的盈利模式和发展方向。通过社交娱乐服务的创新，腾讯音乐实现了从传统音乐流媒体向多元化盈利模式的转型，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。同时，中国音乐产业的快速发展为腾讯音乐提供了良好的市场环境，使其能够持续扩大市场份额并实现盈利。