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朝闻国盛总结：特朗普关税与反制的行业影响

核心内容

本文聚焦于特朗普关税政策及其反制措施对行业的影响，结合近期市场表现与政策动态，从策略、金融工程和交通运输等角度进行了深入分析。同时，对中国能建和海尔生物两家公司进行了研究视点分析，评估其业绩表现与未来增长潜力。

主要观点

1. 特朗普关税与反制的行业影响

• 关税政策对贸易的影响：特朗普的对等关税政策对全球贸易环境造成显著冲击，尤其是对美线航运需求产生直接影响。
• 进口缺口与风险敞口：中国实施反制措施后，进口缺口扩大，同时美国对中国商品的关税也使相关行业面临较大的风险敞口。
• 消费股投资机会：在贸易不确定性上升的背景下，策略观点建议投资者关注消费股，采用交易思维参与市场。
• 市场表现与政策事件：A股市场出现缩量调整，但表现出较强的韧性；海外市场普遍下跌，尤其是美股；大类资产中原油与铜价下跌，中美利差继续扩大。
• 风险提示：地缘政治恶化、经济大幅衰退、测算误差等是潜在风险。

2. 贸易不确定性与全球恐慌交易程度的量化监测体系

• 量化监测体系构建：本文旨在通过量化方法理解市场定价逻辑，监控全球贸易不确定性及恐慌交易程度。
• 三个核心问题：
  1. 如何量化理解市场定价思路？
  2. 如何量化监控全球贸易不确定性？
  3. 如何量化监控全球市场恐慌程度？
• 风险提示：量化模型基于历史数据，未来市场环境变化可能导致模型失效。

3. 关税阴霾下的航运复盘与展望

• 美线航运首当其冲：此次对等关税政策无缓冲期，导致美线需求直接暴露于高关税风险下，可能抑制出口。
• 集运货量与供应链受冲击：集运货量和供应链稳定性受到较大影响，欧线及亚洲区域内航线亦间接受影响。
• 油运影响不确定：油运市场受关税影响的程度尚不明确。
• 风险提示：关税升级可能引发全球经济下行与全球供应链紊乱。

关键信息

行业表现

前五名行业（1月、3月、1年）

后五名行业（1月、3月、1年）

公司研究视点

中国能建（601868.SH）

• 业绩表现：全年营收稳健增长，分红率提升，净利率稳定，现金流优异。
• 新签订单：Q4新签订单显著提速，订单充裕。
• 新能源业务：新能源装机规模快速扩张，积极布局新型储能、氢能等战新业务。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为93/100/105亿元，同比增长10%/8%/5%。
• 估值与评级：当前PE分别为10.3/9.6/9.1倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电力投资增长不及预期、新能源运营投产不及预期、信用减值风险等。

海尔生物（688139.SH）

• 2024年业绩：营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下滑9.71%。
• 分季度表现：Q4营业收入同比增长10.40%，归母净利润同比增长17.63%。
• 业务分析：非存储新产业增长强劲，传统存储业务下半年降幅收窄，业务逐渐回归正常轨道。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为26.23、30.23、34.79亿元，同比增长14.9%、15.2%、15.1%；归母净利润分别为4.48、5.35、6.49亿元，同比增长22.1%、19.5%、21.3%。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务拓展不及预期、海外市场拓展不及预期、汇率波动风险等。

风险提示

• 地缘政治恶化
• 经济大幅衰退
• 测算可能存在误差
• 新业务拓展不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 汇率波动风险
• 关税升级导致全球经济下行与全球供应链紊乱

投资评级说明

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