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证券研究报告：朝闻国盛

今日概览

• 重磅研报：
  • 熊园发表《六周期框架下的多资产ETF配置》，指出当前处于宽货币-宽信用-增长上行阶段，六周期多资产ETF轮动策略2014年以来年化收益23.0%，年化波动11.3%，夏普比率为2.0。
  • 小微园分析《如何看待美元流动性收紧》，认为流动性收紧主要由ONRRP消耗和政府关门导致TGA账户资金淤积，若美国政府关门结束或美联储增加流动性投放，市场有望恢复。

行业表现

前五名

• 煤炭、银行、石油石化、钢铁、公用事业1年期涨幅分别为2.6%、15.1%、4.0%、20.2%、6.2%。

后五名

• 电子、美容护理、有色金属、计算机、汽车1年期跌幅分别为42.7%、6.5%、48.9%、17.5%、19.9%。

研究视点

• 建筑装饰：隧道股份2025Q1-3扣非净利润同比下降24%，但Q3毛利率显著回升，预计2025-2027年归母净利润同增1.3%-6.4%。
• 电力设备：天合光能亏损收窄，储能业务强势增长。
• 海外：小米集团手机高端化加速，汽车交付量提升，重申“买入”评级。

行业分析

商贸零售

• 建议关注跨境电商、景区、商超和免税板块，推荐小商品城、永辉超市、名创优品等。

机械设备

• MIM技术在机器人领域应用前景广阔，有望成为高价值核心工艺。

纺织服饰

• 推荐申洲国际、滔搏、华利集团，关注安踏体育、李宁、周大福等。

风险提示

• 美国政府停摆不确定性、货币政策不确定性；消费复苏不及预期；技术替代风险等。

总结

报告覆盖多资产配置、美元流动性、行业表现及细分领域投资机会，强调六周期模型下的ETF策略有效性，同时提醒流动性收紧风险和各行业增长分化。