保险Ⅱ行业专题报告：香港地区Q1保费跟踪：内地访客新单恢复至2019年同期的75_，预计友邦、保诚香港NBV高增有望延续_19页_1mb

保险Ⅱ/行业专题报告/20230629
分析师：夏昌盛

核心观点

1. 内地访客新单高增驱动香港保费增长

   • 2023Q1香港长期业务新单保费同比+107%，其中内地访客贡献显著，内地访客新单保费同比+26905%，恢复至2019年同期的75%。
   • 储蓄型保险需求旺盛，终身寿险、储蓄寿险等占比大幅提升，风险偏好降低。

2. 友邦、保诚市占率大幅提升

   • 2023Q1离岸业务新单保费市占率分别为166%和162%，较2022Q1提升130pct和151pct。
   • 代理人数量下滑后逐步恢复，市占率有望进一步提升。

3. 内地访客新单高增有望延续

   • 预计2023年内地访客新单保费可达407亿港元，对友邦、保诚NBV增速贡献分别为10.1%和12.8%。
   • 香港地区通关恢复后，需求复苏提振业绩。

4. 估值与投资建议

   • 友邦保险PEV估值158X，处于历史估值分位22%；保诚保险PEV估值83X，处于2020年以来分位26%。
   • 建议关注长期配置价值，市占率收敛将推动估值趋同。

风险提示

• 代理人规模回升慢于预期；
• 内地居民赴港购险需求复苏不及预期；
• 假设偏差风险。