20220428-东吴证券-FY2022Q3季报点评_云计算带动业绩超预期_后续指引乐观_3页_458kb

微软（MSFT）FY2022Q3季报总结

核心内容概述

微软在FY2022Q3（财年第三季度）实现了营业收入494亿美元，同比增长18%，超出市场预期。公司经营利润达204亿美元，同比增长19%，摊薄后每股净收益（EPS）为2.22美元，高于市场预期的2.19美元。整体表现显示，微软在复杂宏观经济环境下仍保持强劲增长，尤其受益于云计算业务的持续扩张。

主要观点

业绩亮点

• 智能云业务：本季度收入191亿美元，同比增长26%，其中Azure收入同比增长46%（CC+49%），主要受益于企业对云服务的需求增加。
• 生产力与流程业务：收入158亿美元，同比增长17%，Microsoft 365订阅用户达5840万，领英收入增长35%，显示企业服务与人才解决方案需求强劲。
• 个人计算业务：收入142亿美元，同比增长11%，Windows及搜索业务表现良好，但Surface业务未达预期，部分受中国疫情停产影响。

财务预测与估值

• 收入增长：预计FY2022至FY2024财年营业收入分别为1998.76亿美元、2306.05亿美元、2658.38亿美元，同比增长率分别为18.91%、15.37%、15.28%。
• 净利润增长：预计FY2022至FY2024财年归属母公司净利润分别为743.41亿美元、835.81亿美元、995.09亿美元，同比增长率分别为21.33%、12.43%、19.06%。
• 估值：对应现价（4月27日收盘）的PE分别为28倍、25倍、21倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期仍支撑其投资价值。

投资评级

• 维持“买入”评级，认为微软在数字化趋势下具有长期增长潜力。

关键信息

业务表现

• 智能云业务：Azure收入同比增长46%，带动整体智能云业务增长26%。
• 生产力与流程业务：Microsoft 365订阅用户增长显著，领英收入增长35%。
• 个人计算业务：受中国停产影响，Surface业务表现不及预期，但Windows及搜索业务仍保持增长。

财务数据

• 营业利润率：FY2022Q3经营利润率为68%，高于市场预期。
• 毛利率：FY2022E毛利率为68.73%，预计逐步提升至70.32%。
• 归母净利率：FY2022E归母净利率为37.2%，预计未来三年保持稳定增长。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：FY2022E为491.45亿美元，显示公司盈利能力良好。
• 资产负债率：预计从FY2021的57.46%下降至FY2024的36.17%，财务结构持续优化。
• 资产增长：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，预计FY2024资产总计达6299.43亿美元。

风险提示

• IT支出不及预期
• 终端拓展进度不达预期
• 地缘政治风险
• 反垄断监管风险
• 汇率波动风险

股价走势与市场数据

• 收盘价：283.22美元
• 一年最低/最高价：239/343美元
• 市净率（P/B）：14.92倍（现价），预计FY2022E降至9.71倍，未来逐步下降。
• 流通股市值：21182亿美元
• 总市值：21182亿美元

结论

微软在FY2022Q3表现出色，得益于智能云业务的快速增长，整体业绩超预期。尽管面临疫情停产、地缘政治等外部挑战，公司仍预计在FY2022Q4实现收入、利润及市场份额的提升。长期来看，随着数字化进程加速，微软的盈利能力和市场估值仍有较大提升空间，维持“买入”评级。