20231116-安信证券-固定收益主题报告_经济动能趋缓_债市继续修复_11页_878kb

报告总结：安信证券固定收益主题报告

• 经济整体情况：2023年10月经济动能趋缓，主要由于消费修复边际减弱、房地产销售和投资低迷、制造业投资回落以及外需动能偏弱。预计年内经济动能边际趋缓。
• 消费领域：10月社零同比增速自55%回升至76%，两年平均增速降至3.5%，季调环比仅0.07%，弱于历史同期均值，修复动能连续边际减弱。
• 房地产领域：销售情况偏弱，10月商品房销售面积同比降幅大，累计同比降至-7.8%，尚未见明确底部；投资端同比增速继续下行，开发资金来源减少，库存压力高。
• 出口领域：10月出口同比增速进一步回落至-6.4%，预计低基数下四季度可能转正，但整体动能偏弱，海外高利率环境持续。
• 基建领域：10月基建投资同比增速降至5.6%，累计增速回落至8.3%，全年增速最大约11%，但对经济内生动能助推有限。
• 制造业投资领域：10月制造业投资同比增速从7.9%降至6.2%，两年复合增速降至6.5%，供需结构性过剩缺口加剧，难以单边突进。
• 工业生产：10月工业增加值增速小幅回升至4.9%，但两年平均增速降至4.8%，需求偏弱导致生产修复过程有波折，后续斜率不宜高估。
• 债市展望：债市处于修复时期，信用债价值较高，关注市场机会。
• 风险提示：政策超预期、房地产超预期及海外超预期风险是主要关注点。