20180622-中原证券-基础化工行业2018年中期策略_环保重塑供给格局_行业景气有望延续_19页_1mb

报告摘要

——基础化工行业2018年中期策略总结

2018年中期，基础化工行业在环保政策和供给侧改革的双重推动下，整体景气度持续提升，行业盈利改善，部分子行业进入景气周期。未来行业投资机会以结构性为主，重点聚焦于染料、农药和电子化学品等受益于环保政策和需求复苏的领域。

行业整体复苏
- 2016年下半年以来，化工产品价格持续上涨，带动行业盈利提升，2018年1-4月化学原料及制品业收入同比增长11.80%，利润总额同比增长23%。
- 行业毛利率在2018年一季度达到16.38%，创6年新高，显示行业盈利能力显著增强。
环保政策推动供给收缩
- 2013年以来，环保政策密集出台，如《大气污染防治行动计划》《水污染防治行动计划》《土壤污染防治行动计划》等，推动行业供给格局重塑。
- 2016-2018年，中央环保督察组对全国31个省市展开整治，大量中小企业因环保不达标被关停，行业集中度提升。
结构性投资机会突出
- 染料行业受益于环保监管趋严和下游纺织需求稳定，供需关系改善，价格大幅上涨，行业景气度提升。
- 农药行业随着全球粮食价格上涨和海外需求复苏，进入景气周期，毛利率显著提升。
- 电子化学品受益于芯片国产化趋势，市场需求增长，国产替代空间广阔。
行业估值处于低位，投资价值显现
- 截至2018年6月15日，中信化工板块TTM市盈率为21.68倍，低于历史平均水平，具备配置价值。

染料行业
- 供给收缩：受环保政策影响，分散染料CR5达83%，活性染料CR5为60%，行业集中度持续提升。
- 需求稳定：我国为全球最大的纺织品生产国，下游需求稳定，2018年1-5月纺织服装业营收增长4.7%。
- 价格大幅上涨：分散黑价格从2.55万元/吨上涨至5万元/吨，接近历史高位。
农药行业
- 需求复苏：全球粮食价格回升，推动农药需求增长，2017年以来行业毛利率大幅提升。
- 供给收紧：2017年农药原药产量同比下降8.70%，2018年前4月继续下滑11.1%。
- 价格回升：草甘膦等农药品种价格大幅上涨，行业景气度提升。
电子化学品行业
- 需求旺盛：我国电子制造业保持快速增长，带动电子化学品市场需求扩大。
- 国产替代空间大：我国集成电路自给率不足20%，高端芯片依赖进口，电子化学品国产化潜力巨大。
- 政策支持：国家设立IC大基金，地方政府出台多项扶持政策，推动产业链发展。
投资建议
- 重点推荐：浙江龙盛（买入）、扬农化工（增持）。
- 投资主线：环保监管带来的供需改善（染料）、需求复苏带来的景气提升（农药）、政策驱动下的国产替代（电子化学品）。