20161211-华创证券-华创医药周报第71期_安徽医保支付参考价调整实施办法公布；关注金城医药_东诚药业等公司变化_12页_794kb

文档总结

核心内容

本文档是华创证券医药团队发布的一份行业与公司点评周报，内容涵盖医药行业整体表现、安徽医保支付参考价调整政策对行业的影响、对金城医药、东诚药业、恩华药业的公司点评，以及对联邦制药的特色研究。整体上，该周报旨在为投资者提供行业动态、公司基本面分析及投资建议。

行业点评

政策背景

12月8日，安徽省卫计委联合多个部门发布了《关于印发安徽省基本医疗保险药品医保支付参考价调整实施办法的通知》，明确了医保支付参考价调整方案。

主要观点

• 医保支付价调整：政策要求生产企业配合医保支付参考价的执行，否则部分药品价格将面临阶梯式降价，对企业的价格体系形成挑战。
• 医疗机构参与度提升：政策强调医疗机构在药品采购中的作用，推动“招采合一、量价挂钩”的模式，有助于控制药价。
• 政策扩散预期：全国多个省份将陆续推出类似医保支付价政策，预计会对仿制药价格形成持续压力。
• 受益品种：部分品种如通过一致性评价的药品、创新药、国家定点生产的麻精药品，可能在政策下受影响较小。

公司点评

金城医药（300233.SZ）

• 抗生素制剂业务：公司通过收购中山道勃法，进入抗生素制剂领域，具备较强的生产与销售能力。
• 产品优势：公司产品在多个省份招标中中标价远高于其他企业，体现出强大的定价能力。
• 未来预期：公司预计2017年抗生素制剂业务将带来显著估值弹性，目标价35-37元。
• 财务数据：增发后股本为3.93亿，备考业绩预计2016-2018年净利润分别为1亿、3亿、5亿，对应PE分别为42、27、22倍。

东诚药业（002675）

• 减持完成：公司公告小非金业投资减持完毕，股价压力缓解。
• 基本面向好：公司加快在全球核医学领域的整合，云克注射液有望进入地方医保，带来业绩增长。
• 业绩预测：预计2017-2018年EPS分别为0.50/0.66元，对应市盈率31/24倍，估值处于历史低位。
• 投资建议：强烈推荐，未来半年目标价25-30元。

恩华药业（002262）

• 业务结构：公司主营麻醉用药和精神用药，受招标控费影响较小。
• 产品表现：右美托咪定、度洛西汀、瑞芬太尼等产品预计有较高增长。
• 营销改革：公司对新老品种销售任务划分更清晰，销售激励更有效。
• 一致性评价：多个口服制剂正在进行一致性评价，有望提升公司竞争力。
• 投资建议：维持推荐评级，建议持续关注。

特色研究：联邦制药（3933.HK）

公司概况

• 成立于1990年，2007年上市。
• 主营产品包括药品制剂、原料药、中间体及胶囊。

垂直一体化模式

• 公司通过建立中间体、原料药和制剂一体化的生产体系，显著降低成本。
• 内蒙古生产基地的建立，使中间体生产成本降低约20%。

抗生素类产品

• 6-APA：公司是国内最大生产商，2016年上半年均价下降，但四季度开始上涨，受益于行业供需变化。
• 产能与外销：2015年6-APA设计产能24,000吨，使用率74.5%，外销率53%；其他抗生素原料药及制剂产能也较高。

胰岛素类产品

• 技术优势：公司是国内唯一采用基因工程酵母技术生产胰岛素的企业。
• 产品布局：二代胰岛素已成熟，三代胰岛素如甘精胰岛素即将进入申报生产阶段，有望成为第二家国产三代胰岛素企业。
• 盈利能力：三代胰岛素终端售价是二代的三倍，预计将显著提升公司盈利能力。

财务分析

营收与利润

• 2013-2015年营业收入分别为76.83亿、80.61亿、76.94亿港元，2015年同比下降4.2%。
• 2015年净利润为1.1亿港元，同比下降83.8%，主要受原料药价格下滑影响。

产品结构

• 中间体与原料药：占比分别为21.8%和42.6%，2015年营业额下降。
• 制剂产品：占比35.6%，2015年营业额略有上升。

总结

• 行业趋势：医保支付参考价政策逐步推进，对仿制药价格形成压力，但部分具备定价权和市场优势的企业有望受益。
• 公司表现：金城医药、东诚药业、恩华药业等公司在政策背景下展现出较强的抗压能力和增长潜力。
• 投资建议：多家公司被强烈推荐，未来业绩弹性较大，投资者可重点关注其在抗生素、胰岛素等领域的布局及市场表现。