20161216-华创证券-医药生物行业周报_安徽医保支付参考价调整实施办法公布；持续强烈推荐金城医药_东诚药业等标的_12页_691kb
报告摘要
医药生物行业总结
核心内容
本文主要围绕医药生物行业近期政策变化、市场表现及重点公司分析展开，重点包括安徽省医保支付参考价调整政策的影响、金城医药、东诚药业、恩华药业的公司点评，以及联邦制药的特色研究内容。整体来看，行业面临价格管控压力，但部分具备技术优势和市场地位的公司仍被看好。
市场表现
- 本周市场概况：上证指数在周初大幅低开后逐步反弹，医药生物指数表现优于沪深300指数，但弱于中证800指数。
- 二级板块走势：
- 化学制药：-0.33%
- 中药：-0.52%
- 生物制品：-0.01%
- 医药商业：-0.70%
- 医疗器械：-0.20%
- 医疗服务：-1.46%
行业点评
安徽省医保支付参考价调整政策
- 激励约束机制：生产企业若不配合医保支付价调整，将面临采购量按阶梯式递减。
- 医疗机构参与度提升：医保支付价将纳入下一轮带量采购，提高医院在采购中的主导地位。
- 仿制药价格承压：全国多个省份将陆续出台医保支付价政策，仿制药价格进一步受到压制，但部分具备一致性评价优势或创新药属性的品种相对抗压。
公司点评
（1）金城医药（300233.SZ）
- 核心业务：抗生素制剂业务是公司未来增长的重要引擎。
- 战略布局：
- 收购中山道勃法，强化制剂业务能力。
- 与意大利ACS DOBFAR SPA合作，引入全球领先的头孢制剂产品。
- 市场表现：
- 头孢类产品在多地中标价显著高于行业平均水平。
- 预计2016-2018年净利润分别为1.96/3.71/4.27亿元，对应EPS为0.59/0.94/1.09元。
- PE估值分别为42/27/22倍，半年目标价35-37元。
- 投资评级：强烈推荐。
（2）东诚药业（002675）
- 减持事件：小非金业投资减持完毕，利空因素消除。
- 利好因素：
- 增发价17.5元，市场情绪改善。
- 技术层面，股价可能进入第二个底部。
- 基本面：
- 云克注射液有望进入地方医保，推动销售增长。
- 业绩确定性强，预计2017-2018年EPS为0.50/0.66元，对应PE为31/24倍。
- 投资评级：强烈推荐，未来半年目标价25-30元。
（3）恩华药业（002262）
- 业务优势：主营麻醉用药和精神用药，受招标控费影响较小。
- 产品展望：
- 右美托咪定有望调入医保目录，带动增长。
- 度洛西汀和瑞芬太尼预计保持高增长。
- 市场地位：传统产品市占率高，增速稳定。
- 投资评级：推荐。
特色研究：联邦制药（3933.HK）
公司简介
- 成立于1990年，2007年于港交所上市。
- 业务涵盖制剂、原料药、中间体及空心胶囊。
主营业务
- 中间体：以6-APA为主，占对外销售额21.8%。
- 原料药：涉及β-内酰胺类抗生素、胰岛素原料药，占对外销售额42.6%。
- 制剂：覆盖多个领域，胰岛素产品占对外销售额4.7%。
垂直一体化模式
- 实现中间体、原料药、制剂一体化生产，降低成本。
- 内蒙古基地降低中间体成本约20%，提升盈利空间。
胰岛素业务
- 2015年胰岛素销售额达4亿港币，年复合增长率达136%。
- 二代胰岛素市场占有率高，渠道覆盖广泛。
- 在研三代胰岛素项目进展良好，预计2017年有望申报生产批件。
抗生素业务
- 6-APA是主要中间体，2016年价格大幅上涨，公司受益显著。
- 抗生素类制剂产能高，外销率良好。
财务分析
- 营收变化：2013-2015年营收分别为76.83亿、80.61亿、76.94亿港元，2015年同比下降4.2%。
- 净利润变化：2015年净利润为1.1亿港元，同比下降83.8%。
- 业务占比：制剂占比逐步提升，原料药和中间体业务相对稳定。
投资评级体系
- 公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%—10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
- 行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
分析师信息
- 宋凯：华创证券首席分析师，北京化工大学工学硕士。
- 张文录：高级分析师，军事医学科学院与吉林大学理学硕士。
- 邱曼：分析师，日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士。
- 王逸萌：分析师，美国密歇根州立大学理学博士。
- 孙渊：分析师，中国药科大学理学硕士。
- 李明蔚：分析师，上海交通大学医学博士。
联系信息
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北京机构销售部：
- 崔文涛：销售副总监，电话：010-66500827，邮箱：cuiwentao@hcyjs.com
- 温雪姣：销售经理，电话：010-66500852，邮箱：wenxuejiao@hcyjs.com
- 黄旭东：销售助理，电话：010-66500801，邮箱：huangxudong@hcyjs.com
- 郭赛赛：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：guosaisai@hcyjs.com
- 杜飞：销售助理，电话：010-66500827，邮箱：dufei@hcyjs.com
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广深机构销售部：
- 张娟：所长助理兼广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 郭佳：高级销售经理，电话：0755-82871425，邮箱：guojia@hcyjs.com
- 王栋：高级销售经理，电话：0755-88283039，邮箱：wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
- 李梦雪：销售经理，电话：0755-82027731，邮箱：limengxue@hcyjs.com
- 罗颖茵：销售助理，电话：0755 83479862，邮箱：luoyingyin@hcyjs.com
- 陈艺珺：销售助理，电话：0755-83024576，邮箱：chenyijun@hcyjs.com
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上海机构销售部：
- 石露：销售副总监，电话：021-20572595，邮箱：shilu@hcyjs.com
- 简佳：高级销售经理，电话：021-20572586，邮箱：jianjia@hcyjs.com
- 李菌菌：高级销售经理，电话：021-20572582，邮箱：liyinyin@hcyjs.com
- 杜婵媛：高级销售经理，电话：021-20572583，邮箱：duchanyuan@hcyjs.com
- 沈晓瑜：高级销售经理，电话：021-20572589，邮箱：shenxiaoyu@hcyjs.com
- 张佳妮：销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
- 陈晨：销售经理，电话：021-20572597，邮箱：chenchen@hcyjs.com
- 何逸云：销售助理，电话：021-20572591，邮箱：heyiyun@hcyjs.com
- 张敏敏：销售助理，电话：021-20572592，邮箱：zhangminmin@hcyjs.com
- 柯任：销售助理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
- 范婕：销售助理，电话：021-20572587，邮箱：fanjie@hcyjs.com
- 陈红宇：销售助理，电话：021-20572593，邮箱：chenhongyu@hcyjs.com
免责声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。
- 信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性做任何保证。
- 报告内容可能随市场变化而调整，敬请读者审慎使用。
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