20180629-申万宏源-瑞贝卡-600439.SH-美国以新渠道切入差异化市场_非洲快速增长贡献亮点_内销业务迎来复苏_3页_614kb

轻工制造行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了瑞贝卡（600439）在轻工制造行业的表现及未来发展趋势。公司主要业务涵盖发条和假发产品，面向美洲、非洲及欧洲市场。报告指出，公司正通过拓展新销售渠道、优化产品结构、加强内销管理及布局非洲市场等策略，推动业绩增长。

主要观点

• 市场表现：截至2018年6月28日，公司股价为4.24元，市净率为1.8，息率为1.18，流通A股市值为4800百万元。公司股价与上证指数及深证成指相比，处于相对稳定状态。

• 美国市场：曾是公司第一大市场，占收入比重近60%。2012年后因宏观经济、消费者偏好变化及电商冲击，出口收入下降。公司计划通过设立美国销售公司（投资2000万美元）及引入电商团队，改善渠道结构，提升出口业务表现。

• 非洲市场：非洲假发渗透率较低，仅10%左右。公司通过自建工厂（如加纳工厂）降低人工与物流成本，同时推出自主品牌“Noble”、“Jodir”和“Couture”，逐步引导高收入人群购买高端产品，市场增长潜力巨大。

• 内销业务：Rebecca是国内高端假发行业的龙头品牌，2017年内销收入达2.66亿元。公司计划通过加强加盟商管理及部分加盟转直营，提升对终端市场的控制力，带动内销业绩改善。

• 财务数据：2017年公司实现营业收入19.47亿元，净利润2.15亿元。2018年第一季度收入4.64亿元，净利润5000万元。预计2018年净利润为2.5亿元，2019年为3.01亿元，2020年为3.81亿元，对应PE分别为19倍、16倍和12倍，维持增持评级。

关键信息

投资要点

• 公司2018年6月14日起因筹划非公开发行股票事项停牌，预计2018年6月29日复牌。
• 美国市场收入下滑主要受宏观经济、消费者偏好迁移及电商冲击影响。
• 非洲市场增长迅速，公司通过自建工厂和品牌升级，有望提高盈利能力。
• 内销业务将通过渠道优化和管理提升实现业绩改善。

盈利预测

财务指标

投资建议

• 投资评级：增持（Outperform），预计未来三年公司盈利将持续增长。
• 风险提示：市场波动、政策变化、竞争加剧等可能影响公司业绩。

证券分析师信息

• 屠亦婷：A0230512080003，邮箱：tuyt@swsresearch.com
• 周海晨：A0230511040036，邮箱：zhouhc@swsresearch.com

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