计算机行业海外科技映射系列报告之一：Salesforce，企业云服务霸主-20171019-安信证券-24页-2mb

Salesforce：企业云服务霸主

Salesforce是全球云服务行业的龙头企业，成立于1999年，2000年推出基于SaaS的CRM产品，2004年在纳斯达克上市。截至2017年8月31日，其市值达到682亿美元，成为全球最大的云服务公司。公司专注于CRM领域，所有产品均在云环境中运行，无需安装和维护，用户可随时随地通过智能终端访问。

核心内容

• 行业地位：Salesforce是CRM领域的SaaS龙头，市场份额和营收增长均领先行业。
• 产品线：公司产品包括销售云、服务云、市场云、平台云，未来将拓展Commerce Cloud、Community Cloud、IoT Cloud、Analytics Cloud和Quip等新领域。
• 定价策略：产品按阶梯定价，从25美元到300美元每月每用户，功能随价格提升而增强。
• 营收增长：公司自成立以来营收保持30%的CAGR，2017年上半年增速为25%。
• 市场覆盖：公司产品覆盖汽车、金融、医疗、制造、零售等多个行业。
• 技术发展：公司注重研发，2011-2016年累计投资82亿美元，重点布局人工智能、机器学习等新兴技术。
• 投资建议：公司成长性强，投资评级为“领先大市-A”，重点关注广联达、用友网络等A股相关公司。

主要观点

• Salesforce凭借其SaaS模式，实现了快速部署、低成本、易于整合和安全可靠等优势，成为企业云服务的标杆。
• 公司通过并购增强产品线，尤其是2016年加大在人工智能和机器学习领域的收购力度。
• 未来公司将继续发展人工智能技术，如Salesforce Einstein，用于销售、服务、营销和IT等各个部门，提升效率与客户体验。
• 中国SaaS市场增速较快，传统软件企业如广联达、用友网络正在加速云转型，具有较大的发展潜力。

关键信息

• 营收增长：2007年营收为7.49亿美元，2016年达到77.56亿美元，增长近10倍。
• 订阅收入占比：公司收入中订阅收入占90%以上，显示其SaaS模式的成熟。
• 区域分布：公司收入主要来自美洲（74%），其中96%来自美国。
• 盈利能力：公司毛利率保持在70%以上，营业费用率持续下降，从2012年的82%降至2016年的75%。
• 现金流状况：经营性现金流净额占营收比重约24%-25%，主要用于并购和业务扩展。
• AI布局：Salesforce Einstein是公司全面AI产品，已整合至多个核心业务中，提升各环节效率。
• A股相关公司：
  • 广联达：云转型进展顺利，2017年上半年营收增长70.86%，预计2017-2018年EPS分别为0.50元和0.69元，评级为“买入-A”，目标价25.00元。
  • 用友网络：云服务业务增长迅速，2017年上半年云服务收入增长68.3%，预计2017-2018年归母净利润分别为4.55亿和6.42亿，评级为“买入-A”。

未来发展方向

• 拓展新领域：包括分析、云端商务、物联网等，这些业务可能成为新的增长点。
• 垂直行业拓展：公司将继续扩展至财务、医疗、政府等新行业。
• 生态平台建设：鼓励第三方开发商构建云服务应用，形成良性循环。
• AI与机器学习：公司加大AI领域的投资，推动业务智能化，提升用户体验和效率。

风险提示

• 行业发展不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• Salesforce作为云服务龙头，增长迅速，市场认可度高，未来仍有较大发展空间。
• A股相关公司如广联达、用友网络等，正在加速云转型，具有较高的投资价值。

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

分析师胡又文具备证券投资咨询执业资格，对本报告内容负责，确保信息来源合法合规，分析结论有据可依。

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