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东吴证券晨会纪要总结

一、核心内容概览

东吴证券晨会纪要聚焦宏观策略、固收金工、行业分析及个股推荐，整体基调为“坚定看多”，认为A股具备长期慢牛的基础，并建议关注具备增长潜力和估值优势的行业与个股。

二、宏观策略分析

1. 投资要点

• 经济形势：二季度GDP增速温和放缓，外需受中美贸易摩擦影响，投资受紧信用冲击，消费增速趋缓。下半年经济下行压力加大。
• 政策调整：去杠杆进入稳杠杆阶段，央行窗口指导银行增配低评级信用债、放宽表内信贷，缓解信用冲击。预计“紧信用+稳货币”格局延续。
• 市场预期：A股具备估值、流动性、资金面等要素配合，前期恐慌式下跌使估值见底，流动性改善，居民资产配置转向权益，养老金和海外资金流入将提供增量资金支持。

2. 本月十大金股

• 个股推荐：东方财富、工商银行、先导智能、中航沈飞、新奥股份、分众传媒、用友网络、顺络电子、顺鑫农业、太阳纸业。
• 风险提示：中美贸易摩擦超预期、实体经济增速低于预期。

三、固收金工分析

1. 聪明钱策略绩效

• 全市场表现：2013年5月至今，聪明钱因子多空对冲收益为145%，年化收益率19.1%，信息比率2.35，最大回撤5.59%，胜率73%。
• 中证500表现：聪明钱因子在中证500成分股内多空对冲收益为147%，年化收益率19.1%，信息比率2.35，最大回撤6.31%，胜率76.2%。
• 7月组合收益：聪明钱组合收益率0.92%，中证500等权指数0.04%，组合对冲收益0.88%。

2. 风险提示

• 量化模型基于历史数据，未来市场可能变化。
• 单因子收益波动较大，需结合资金管理和风险控制。

四、环保工程及服务行业分析

1. 行业动态

• 政策利好：国务院例行会议提及专项债1.35万亿加快落实，环保为重要投向，优先用于在建项目，保障市政EPC业务回款。
• 融资改善：企业融资担保基金缓解小企业融资难题，长期来看2C2B模式（污水、固废、危废）已具备通顺商业模式，纯生态类PFI仍需政策支持。
• 减税政策：研发费用加计75%扣除，有望改善企业业绩。

2. 投资逻辑

• 投资逻辑链：政策 → 空间 → 订单 → 业绩。
• 行业痛点：订单落地至业绩转化的确定性，主要受项目质量、资本金生成能力和运营能力影响。

3. 公司分类与推荐

• 运营类公司：国祯环保、瀚蓝环境、中金环境、东江环保。
• 设备工程服务：龙马环卫、龙净环保、聚光科技。
• 清洁能源：蓝焰控股。

4. 风险提示

• 宏观经济下行、政策推广不及预期。

五、个股推荐：当代明诚（600136）

1. 业绩表现

• 2018年中报：营业收入87,276.40万元，同比增长299.34%；归属净利10,815.37万元，同比增长426.04%；扣非净利10,707.10万元，同比增长1,716.82%。
• 业务亮点：
  • 影视业务：《猎毒人》网络点播量突破60亿，单日点播量超4亿，卫视收视率破2，公司确立精品剧龙头地位。
  • 体育营销：双刃剑获世界杯亚洲区独家销售代理权，打破海外垄断，提升国际竞争力。

2. 未来展望

• 新英体育整合接近尾声，预计全年并表，2018/2019年备考归属净利润分别为4.42/5.42亿元，对应PE分别为14/11倍，估值具有吸引力。
• 下半年将加大与视频平台合作，深挖C端付费市场。

3. 投资评级

• 维持“买入”评级：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

4. 风险提示

• 体育项目不确定性、影视产品适销风险、坏账风险等。

六、免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 东吴证券可能持有报告中提及公司证券并提供相关服务。
• 投资有风险，决策需谨慎。